✔今日热点①|华泰固收

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# 周度高频：基建和地产销售热度维持，关注先行指标回落迹象# 

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【出行活跃度维持高位】

上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，截至3月30日当周，9个重点城市地铁客运量周均环比-0.6%，为2019年水平的108.7%，市内交通高位小幅回落。消费方面，上周电影票房环比+33%，内地市场迎来新片潮，电影市场热度大幅回升，不过距离2019年同期仍有距离。

【基建工作量推进、钢材维持去库】

生产方面，截至3月30日，25省动力煤日耗周均环比/同比2019年分别-1.5/+0.2%，截至3月31日，全国高炉（247家）/焦化开工率周环比分别+1.1/+2.8pct、同比2019年分别+8.1/-12.3pct，沥青开工率/磨机运转率周环比分别+2.6/+1.6pct、同比2019年分别-2.6/+7.1pct，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别+1.0/+0.1/+0.4pct、同比2019年分别-2.3/-7.2/-18.5pct，全/半钢胎开工率周环比分别-3.2/-0.2pct、同比2019年分别-10.5/+1.6pct。

需求和库存方面，截至3月31日，建筑钢材成交量周环比/周同比分别+1.1/+2.8%，螺纹钢表观消费量同比+12.1%(较前一周-3pct)，螺纹钢库存周环比/同比19年-2.4/-79.4%，水泥库容比周环比+0.7pct、同比2019年+6.1pct。乘联会口径3月1-26日乘用车零售/批发同比去年同期-1/-8%，上周零售/批发环比上月同期-35%/-39%，同比去年3月同期+18%/+4%。

上周工业生产多数继续修复：建筑业方面，基建施工继续推进，地产施工季节性走强；制造业方面，钢铁去库延续，汽车生产连续第四周回落，纺织生产修复但持续性存疑。分产业链来看：

（1）电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比下降：电厂仍处检修季，叠加水力、风力出力上行，电煤需求季节性走弱。

（2）建筑产业链方面，钢材去库延续，但需求略有放缓。供给端，生产环境持续改善叠加利润上升驱动生产相对积极，高炉开工率继续上升。需求端，基建方面，新增地方专项债超前发行，水利、交通等基建投资稳定增长；地产施工整体维持季节性走强，但多地多雨天气，施工条件有所恶化，黑色金属价格进入瓶颈，相对而言竣工保持韧性，玻璃价格走强。

（3）纺织产业链方面，PTA负荷率提升缓慢且弱于2019年同期，内需订单持续性尚需观察，外销订单持续拖累。3月下旬以来，受到江苏南通、浙江绍兴等地家纺新增订单明显减缓及出口订单迟迟没有兑现“强预期”的影响，国内棉纺企开机率提升较慢，小纱厂开机率有所回落。随着夏秋季订单逐渐收尾，需持续关注下游消费动向。

（4）汽车产业链方面，上周半钢胎开工率有所回落但仍维持高位。近期国六A清库存+各企业降价宣传使得消费者观望情绪加重，乘用车零售及批发销售同比因基数明显改善，但水平值依旧低迷，继续关注后续去库进度与降价是否打击汽车厂商生产积极性。

【新房销售热度维持，但先行指标有所下行】 

截至3月31日，30城商品房成交面积周均环比+34.4%，同比2019年+9.9%，一二三线成交面积周均环比分别+42.3/+37.9/18.3%，同比2019年分别+22.1/+28/-26.9%。截至3月26日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比 0/-4.4%，同比2019年+2.5%/-73.3%。新房销售维持高位，结构上一二线＞三线，二手房市场成交保持高位但挂牌边际下行，包括贝壳KMI、重点楼盘到访量等先行指标略有下滑，关注后续楼市销售热度的持续性。

供给端政策方面，商业地产迎来利好。3月24日，证监会和国家发改委先后发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》和《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，百货商场、购物中心也可发行REITs。

需求端政策继续发力，北京启动存量住房交易“带押过户”模式；厦门放松限购限售，沈阳首套房贷利率下限降至3.8%；莆田市住房公积金政策调整，最低首付款比例20%；浙江丽水双缴存职工二次申请公积金贷款最高贷款额上调至80万；湖北襄阳推出多孩家庭购房补贴。

土地方面，上周土拍继续回暖，部分城市成交火爆，民企参拍正在增加。西安开年首宗摇号地块诞生，保利溢价14.9%获得。成都土拍延续热度，三宗涉宅用地全部熔断成交。杭州二批次土拍完成，10宗地块中6块封顶，2块溢价，2块底价。合肥2023年第一批次土拍启动，6宗涉宅地共吸引40家房企参拍，民企占比55%。深圳首拍完成，5宗涉宅地中3宗触顶，1宗溢价，1宗底价。截至4月2日，百城土地供应面积周环比3.1%，同比-34.0%（较前一周4.4pct）；成交面积周环比-7.1%，同比-31.0%（-45.3pct）；土地溢价率环比3.8pct、同比变动4.8pct。

【进出口运价继续下跌】 

截至3月31日，进口运价方面，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-3.4%，国内进口运价（CDFI）周均环比-3.2%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别-3.8/-1.1/-4%。上周进口运价继续向下调整，近期钢厂限产传闻下，铁矿和煤矿进口运价受到较大影响。不过，建筑业开工景气+铁矿等低库存下，进口运价继续下跌空间不大。

出口运价方面，截至3月31日，中国出口集装箱运价（CCFI）周均环比-1.9%，上海出口集装箱运价（SCFI）周均环比+1.7%。中国出口运价连续第37周回落，美国3月第四周红皮书零售指数同比2.8%，继续低位徘徊；韩国3月份经工作日差异调整后的出口较上年同期下降17.2%，外需下行趋势尚未逆转。

【猪价继续回落】

截至3月31日，农产品200指数周均环比+0.2%。其中，猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡周环比分别为-0.8/0.1/0/-1.2%，蔬菜/水果周环比分别为-1.4/-2.1%，鸡蛋周环比+1.1%。

上周猪价继续下跌，其他肉类盘整。猪肉收储落地以来，需求预期改善+惜售情绪回升推动猪价上行。但一方面生猪供给充足，另一方面近期气温回升+流感流行，猪肉需求受到抑制，收储带来的猪价上行幅度不大。短期看，猪肉价格或仍以低位震荡为主。蔬菜价格有所下行，全国大部地区3月气温较往年偏暖，蔬菜供应充足推动菜价有所下跌。水果价格在连续数周上周后迎来回调，新季上市带来的涨价动能边际消退，后续可能进入震荡阶段。鸡蛋连续两周上行，海外禽流感严重，我国鸡苗引种可能受到影响，后续鸡蛋可能仍有涨价动能。

【油价大幅反弹】

截至3月31日，内盘方面，南华工业品指数周均环比+1.8%，铜/铝周均环比分别+2%/+2.1%，动力煤期货周均环比0%，铁矿石/焦炭/螺纹钢周均环比分别+1.1%/0%/-0.8%，水泥/玻璃价格周均环比0%/5.2%。外盘方面，RJ/CRB指数周环比+2.2%，布伦特原油周环比+4.6%，LME铜现货/LME铝现货1.2%/3.8%。

上周外盘商品走势强于内盘，海外金融风险有所化解，避险情绪走弱，外盘商品走势较前周有所反转，油价和有色都出现较大涨幅；而国内近期雨水频繁，建筑施工条件转差，前期走势较强的黑色、水泥出现一定跌幅。具体到各商品：

（1） 原油上涨，前一周海外金融风险并未进一步演化，风险情绪改善，美元下跌，上周一国际油价即迎来大幅反弹。供给端偏多，俄罗斯在白俄罗斯部署核武器加剧了紧张局势，伊拉克库尔德斯坦地区原油供应因一项国际裁决而中断，中东部分国家达成自愿减产；需求端偏多，海外金融风险爆发导致衰退的担忧暂时消退；库存端偏多，截至3月24日当周，原油库存-750万桶（vs S&P分析师一致预期-550万桶）。

（2） 内外盘有色均走强，海外风险情绪修复，国际有色价格止跌带动国内有色价格回暖。另一方面，供给端部分冶炼企业进入检修期，需求端汽车等开工率虽有下行但仍保持高位，低库存下后续有色价格可能延续涨势。

（3） 基建、地产相关的黑色金属、水泥震荡，玻璃涨幅收敛，多地大雨下上周施工条件有所恶化，露天作业困难，仅竣工相对强势。不过，近期部分钢厂进入临时限产，考虑到螺纹钢低库存，后续黑色金属仍有上涨动能。