?【申万电子】洁美科技：MLCC行业复苏起步走，重申材料龙头投资价值20230403

?【下游复苏再次确认】22年底我们预判被动元件行业低谷已过，复苏预期时点23H2，目前看时间节点提前+节奏为缓慢上坡。MLCC自21Q3经历三个季度的下行周期，22Q3行业稼动率处历史低位，相关公司的价格/业绩底已过，23Q2起复苏确定性强。另一重要逻辑为MLCC高端品的国产化（详见申万MLCC深度报告分析）。作为全球被动元件纸质载带龙头，市场份额50%，洁美将直接受益于景气修复。

?【2023成本进入下降通道】载带纸浆成本下降，自高点下降20%+，毛利修复可期！

?【新材料打开成长空间】与国际大客户签署战略合作协议，离型膜验证有序推进，有望复制MLCC纸质载带领域的成功，再造一个洁美。2021年底洁美与三星签订战略协议，2022年底和村田建立战略合作伙伴关系。公司自制基膜的离型膜送样顺利，预计2023H2逐步起量，已规划产能约9亿平米/年。目前离型膜产品已供应国巨、风华等客户。我们认为，随着自产中高端基膜及离型膜在客户端验证推进，有望在2023H2快速增长。