【浙商医药|孙建】济川药业：研究所4月金股、医药团队4月组合，低估值性价比，重点推荐

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【与众不同的认知】

市场预期：市场对济川药业未来三年净利润复合增速预期较为保守，认为公司收入有天花板。

原因在于①公司的大单品蒲地兰和雷贝拉唑分别因退出省级医保和面临集采风险而无法贡献较高增速，拖累公司业绩，认为公司缺乏成长性，因而给公司较低估值水平；②对公司BD模式转型的竞争力认识不足，对公司后续推广产品能力存在怀疑。

我们预期：我们预计公司2022-2024 年利润复合增速高于市场预期；同时公司业务转型将带来更高的估值空间。原因在于：①公司在2022 年股权激励计划中明确提出BD项目落地目标；②公司加大零售端建设，在大品种退医保和疫情影响下可以有效抵御销售风险。