【天风电新】苏文电能重点推荐：市场担心问题解答-0402

【天风电新】苏文电能重点推荐：市场担心问题解答-0402

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近期苏文电能股价回调较多，市场主要担心在于——将苏文电能简单类比为光储EPC公司，给较低估值。以下是我们的解答及重点推荐原因：

?为什么我们认为不应该简单理解为光储EPC公司？

【公司是为工商业用户降低电费的解决商，工商业光储只是手段之一】。

公司的主营业务包括：电力咨询设计+电力工程建设EPC+电力设备供应+智能用电，多年发展目前已成为“围墙内”用户的智能配用电一站式服务的提供商。核心优势在客户群体用电数据多，可以为用户提供更准确的节电决策。

当前工商业电价中枢上升+峰谷价差拉大背景下，用户电费支出上升，降低电费的主要手段包括：

1） 低投资成本方案：从配电箱出发，梳理用户的刚需/弹性用电，叠加智能用电软件系统，从而实现弹性用电部分的错峰用电，实现有效降低用电支出。投资成本在万元至百万元级别。

2） 更高效+低碳方案：在上述方案基础上，额外投资工商业光储系统，实现电力自发自用+最大化实现峰谷价差套利，如我们此前测算，在浙江、广东等地回本周期低至3-5年。

不管是方案1还是方案2，需求的来源本质上均是用电支出上升，不应该单独把工商业光储EPC择出来单独给地面电站/大储的EPC估值。对比安科瑞，公司的区别是多了一项工商业光储EPC业务，服务更多元。

?为什么我们看好公司工商业光储业务？

用户投资工商业光储最关心的是更低的度电成本，对更优的工商业光储产品愿意支付溢价，【更智能的运维平台，从而形成最优的工商业储能充放电策略】是关键。

运维平台的功能包括为用户提供交易策略的建议，包括电价预测+收入模式建议等，峰谷价差套利、参与需求侧响应、虚拟电厂需求侧聚合等多种收入模式未来将趋于成熟，如何选择收益最大的模式获得收入是关键。而我们认为苏文具备这一能力。

?公司未来的投资亮点？

1、 工商业储能：与瑞浦达成储能电芯框架合作，预计2023-2024年计划采购量500mwh、1GWh，我们看好公司通过瑞浦切入浙江工商业储能市场的可能性。

2、 分布式光伏：公司有望通过青山切入印尼市场，考虑印尼镍相关中资企业的用电需求+欧美碳足迹追踪等带来的绿电需求，未来看好公司分布式光伏业务在印尼市场持续放量。

3、 公司定增项目逐步推进，配电设备产能投放有望带动设备业务的业绩弹性；储能方面将逐步推进逆变器自制，未来利润有望进一步增厚。

?投资建议

我们预计23、24年公司营收42.5、63.5亿元，归母净利润5.3、7.0亿元，对应当前估值20、15X，对比安科瑞23年34X，保持“重点推荐”。

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