【国海交运】南方航空：行业凛冬已过，供需反转可期

【国海交运】南方航空：行业凛冬已过，供需反转可期

✿2022年业绩要点：①营业收入870.59亿元/yoy-14.35%，RASK为0.39元/yoy+10.69%；②营业成本为1058.62亿元/yoy+1.57%，CASK为0.69元/yoy+41.23%。③财务费用同比增加52.15亿元；所得税费用同比增长50.64亿元至21.72亿元。④全年归母净利润-326.82亿元。

✿公司3月28日发布公告称拟分拆南航物流上市，当前公司直接持有南航物流55%的股份。若成功分拆后公司将仍为南航物流控股股东，在继续享有其经营收益的同时有助于公司优质核心资产价值在资本市场充分兑现，持续推动南方航空实现高质量发展。

✿周期上行已开启，布局航空大周期：本轮周期上行的基础更为坚实，首次迎来供需双兑现。接下来的二、三季度，伴随供需差边际改善以及票价弹性显现，大周期行情有望提前演绎，当下仍处布局期。南航机队规模国内领先，在国内高收益市场上时刻数量占优，且国际航线市场份额在东南亚、日韩等市场也处于领先地位。在国内线需求率先恢复、国际短程市场回暖背景下，公司有望充分受益，引领行业走向复苏。

盈利预测和投资评级：预计公司2023-2025年营收分别为1482.74亿元、2050.85亿元、2137.26亿元，归母净利润分别为31.06亿元、196.19亿元、175.32亿元，对应PE分别为43.76倍、6.93倍，7.75倍，上调至“买入”评级。

风险提示：现金流断裂导致破产/大规模增发导致股份被动大幅稀释/经济大幅波动/重大自然灾害/行业竞争加剧等。