顺鑫农业调研更新

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1 、一季度同期好于去年，1月份市场热销。疫情放开后的消费反弹叠加元旦&春节的带动，销售场景明显回复，经销商备货积极性高，1月市场销售好，我们预计一季度在低基数下增长超20%。通过渠道了解，白牛二4月份前市场基本消化元旦提价前的备货，市场终端供货价提升5-7元，比如北京每件135元左右；50元以上产品去年下滑明显，库存处于较低水平，一季度经销商补货需求增长。公司经营节奏总体保持稳健，目标白酒重回百亿，保障白牛二基本盘稳健基础上，实现金标新品突破，另外白酒净利率水平预计10%左右，变化不大。

2、 金标推进“春耕会战”，着力铺货和开瓶。金标去年上市推广以来，围绕重点市场进行布局，预计占全国30%市场，顺利完成全年200万件目标，已经成为主要大商全年重点培育产品，渠道各环节积极性较高，今年目标500万件（10.8亿），明年目标1000万件（21.6亿）。渠道反馈一季度截止目前预计完成50+万件（1亿+），接下来随着覆盖率和开瓶率提高，逐季加速的趋势比较明显。当前正在推进开瓶促销活动，餐饮店回收瓶盖，流通渠道进行消费者集盖赠酒活动，目前反馈江苏，安徽，北京郊区等市场动销较好。金标当前是推广培育阶段，预计新品推广费用投放将保持较高水平，明年随着产品规模提升，费用率有望逐步降低。

3、 盈利预测：预计2023/24年公司营业收入139/156亿元，同比增长19%/12%，归母净利润5.5/7.6亿元，同比增长182%/38%。其中白酒业务2023/24年营业收入预计98/110亿元，同比增长21%/12%；白酒净利润10亿/12亿元，对应2023/2024年26/22倍PE，维持跑赢行业评级。