【华泰军工】航宇科技：强call❗产业链纵向拓展顺利❗坚定看好全年表现❗

【华泰军工】航宇科技：强call❗产业链纵向拓展顺利❗坚定看好全年表现❗

?【产业链纵向一体化拓展，公司竞争力持续提升】公司发布公告，黎阳国际制造从事国内外航空发动机零部件制造，航宇科技或顺利向下游机加工业务拓展，同时公司2022年公告与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立钛材子公司，在核心业务锻造的基础上进一步稳定原材料供应稳定，提升综合竞争力。自此公司打造产业链上下游一体化延展，降低产品综合成本，持续提升行业地位。

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?【深度捆绑航发爆款型号，兼具放量确定性与爆发性】中短期方面，公司IPO募投项目位于四川德阳，依靠地理位置优势绑定成发420厂，WS18在十四五中后期迎来高速放量。远期来看，得益于公司设备优势以及民企灵活体制，公司在贵州黎阳460厂的件号份额较高，460厂中WS19/21对应J35放量，WS17对应高教机航发的进口替代，WS13对应出口机型的军贸放量，均具备爆发点。

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?【股权激励+董事长定增落地，二股东股权转让完毕】22年4月13日公司发布一期股权激励授予公告，授予的限制性股票200万股，授予价格为25元/股；22年9月17日公司发布二期股权激励授予公告，授予价格为35元/股，授予数量提升至335.67万股。业绩考核指标为22-24年公司扣非净利润不低于1.61/2.20/2.70亿元。同时公司发布公告，拟向实控人张华定增募资不超过1.5亿元用于补充流动资金。二股东股权转让方面，22年7-8月二股东璨云英翼连续询价转让股权完毕，目前公司内外治理顺畅，全员目标一致。

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?【募投项目达产后产能大幅提高，为全年业绩释放保驾护航】公司2021年通过IPO募资扩大产能，产线部分环节已进入试投产阶段，运营2年后完全达产，公司贵阳现有场地极限产约13~15亿元，目前已满产，IPO募投德阳厂区极限产值约13~15亿元，今年保守可释放50%产能。

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我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.8/5.0/7.0亿元，对应P/E为35/19/14x。