《海通国际电子》

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? 信骅 (5274 TT) 业绩会(30/3)摘要

? 指引: 

- 展望1H23客户库存水位偏高；预期5/6月之后库存调整大致结束, 3Q23重启动能; 而国内客户2Q23需求仍较疲弱

- 公司指引2023年营收同比预期持平到+5%; GM 63-65%

? BMC : 

- AST 2600 产品组合1Q23约18%，年底营收比重将达~ 30% 。

- AST 2700 样品于今年10月推出, ASP 未定; 2024年开始出货或搭载Intel新平台OAK stream (Oak stream必须使用2700, Birch Stream 选配2700 ) 。

- AI Server 出货量占比大致约1%，对BMC的用量会提升，其中BMC用量GPU Tray会需要 1~2颗，Smart NIC 1~2 颗，Mother Board 1颗 (BMC 具通用性, AI与非AI采用相同的BMC芯片) 。

? 长期经营方向: 

- 增加每台服务器价值含量，由BMC 扩增产品线至Bridge IC (BIC)、PFR, I/O expander (ASP约为BMC 的50%)。

- OAK STREAM 会用到三颗产品: PFR + I/O expander +BMC; 目前Eagle/Birch stream则是用到两颗: BMC、PFR。

- 竞争优势来自规模效应: AST2700使用到12nm制程、投资金额高，信骅的高市占具成本优势。

? 财报于3/6 已公布 

? 海通国际观点：

公司指引符合我们的预期以及对2023行业前低后高的展望，持续看好 BMC 后续叠代及新产品的推出带动加值量提升。维持OP 及目标价 NT$2930 。