【天风商社 | 华熙生物】22年营收yoy+29%表现稳健，23年关注修复和成长

【天风商社 | 华熙生物】22年营收yoy+29%表现稳健，23年关注修复和成长

23/3/30发布年报，22年营收64亿元，yoy+29%，归母净利9.7亿元，yoy+24%，公司此前已披露业绩快报。

?个人健康消费品部：22年收入56.2亿元，yoy+39.1%，其中，润百颜13.9亿元，yoy+13%；夸迪13.7亿元，yoy+40%；米蓓尔6.05亿元，yoy+44%；肌活8.98亿元，yoy+106%。夸迪是继润百颜后，成第二个破十亿的品牌，肌活在缺乏超头的导流下，22年糙米水精华收入超4亿元，增长超预期，有望成为第三个超十亿品牌。

展望23年，1）润百颜：重拾修护屏障次抛，并将其产品系列化成为占比第一大系列，同时推出光损伤和是光抗老系列形成系列矩阵。2）夸迪：将加大抖音直播占比、弱化超头重日销继续优化费率。3）肌活：品牌进阶敏感肌功效大单品，从单品拓展到品类再到品牌。4）肌活：以糙米水为基底，形成“经典款、引流款、利润款”三角矩阵。

■功能性食品：22年公司收入0.75亿（yoy+358%），新业务局面打开。对于三个零食品牌，公司持续发力，但会控制对整体财务报表的费用影响，实现稳健增长。

?原料：2022年原料收入9.8亿元，yoy+8%，HA需求疲弱导致增长放缓。除HA外，公司有其他活性生物大幅增长，22年依克多因收入增长翻倍。23年胶原蛋白和燕窝酸预计能量产，有望为下游导入更多原料，多元活性物构成长期第N条成长曲线。

?医疗终端：22年整体收入6.86亿元，yoy-2%，其中医美收入4.66亿元，yoy-7.5%，骨科1.52亿元，yoy+23.6%，受益于八省二区及安徽省带量采购落地，骨科增长亮眼，而医美受限。23年在疫后复苏+产品调整完成下，预计高增。

?盈利能力：22年毛利率76.99%，微减1.07pct；整体费率59.47%，下滑1.63pct，其中销售费率是主力，22Q1-4单季分别为45.1%/48.8%/46.4%/50%，由于淡旺季、Q2和Q4有购物节促销等因素，环比有所增长，但全年整体为47.95%，同比下滑1.29pct，控费成效显著；公司大力推进与高校合作，研发费率为6.1%，微增0.36pct，前沿布局有望带来新增量；22年公司归母净利率15.27%，在毛利率和费率调整下，净利率微减0.54pct。

?23Q1展望：预计收入单位数增长、利润增速更高。1）化妆品：需求略疲弱+高基数影响，22年三八节表现中规中矩，预计Q1公司护肤品销额持平，期待低基数+消费复苏后的拓展。2）原料：下游复苏预期+天津产能投产，预计23年稳健增长。3）医疗终端：22年公司主动调整水光等产品，完成深蹲，在疫后复苏和产品调整完毕后，预计23年将有非常不错的业绩。在利润上，持续控费和降本增效提升利润，预期利润增速高于收入。

?投资建议：23年公司的业绩围绕修复和成长两大主题，医疗终端预计疫后反弹，化妆品和原料进一步带来新增量。另外，今年化妆品销售费率有望持续降低，释放公司盈利能力。预计23年净利润13亿元，对应PE约42x，持续推荐！

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刘章明/周昕 13539990196/谭立芸15880275657/丁梅/肖豪杰