JPM: 我们对中国新能源车全产业链目前的库存情况进行了深度研究。研究覆盖对象自下游整车厂商和经销商，到电池厂商，再到上游锂。我们的结论系，整个产业链均积压了一定水平的库存，去库存周期可能长于市场大多数人的预期，这也将导致23Q2锂价可能以更快的速度和更大的幅度下行（摩根大通预测

JPM: 我们对中国新能源车全产业链目前的库存情况进行了深度研究。研究覆盖对象自下游整车厂商和经销商，到电池厂商，再到上游锂。我们的结论系，整个产业链均积压了一定水平的库存，去库存周期可能长于市场大多数人的预期，这也将导致23Q2锂价可能以更快的速度和更大的幅度下行（摩根大通预测<20万元/吨）。

新能源车产业链库存积压情况：1）整车厂商与汽车经销商合共约1-2个月库存，处于近期高位；2）电池渠道库存（从电池出货到终端需求）>3个月；3）电池厂商内部库存>2个月；4）锂矿厂商。下游去库存已经开始，但我们认为整个去库存周期可能长于市场大多数人的预期。

这也是我们认为相较Q1 ，Q2电池产量将较为疲软的原因，而该趋势也将显著不同于正常季节性趋势。尽管下游如ESS需求仍旧强劲等，但下行的锂价也抑制电池厂商材料采购和生产进度。我们认为有效补货与需求恢复将可能只能从3Q23开始。

在此背景下，相较电池厂商，电池材料厂商处境将更为艰难，因为疲软的电池产量也将意味着电池材料厂商的出货量与下游需求恢复将更为缓慢。因此，我们推荐排序为电池厂商>电池材料厂商。我们偏好拥有更好成本结构或有途径获取低成本材料的厂商，如比亚迪-H, CATL和天齐锂业。我們也擔心隔膜廠相對高的庫存水平