中国人寿22年年报速评：NBV符合预期，多元渠道贡献提升

中国人寿22年年报速评：NBV符合预期，多元渠道贡献提升

受制于权益市场波动导致的投资收益承压，22年归母净利润同比-36.8%；EV增速大幅放缓，同比+2.3%，主要为投资回报负偏差（EV贡献度-8.1%）、市价调整收益下降（EV贡献度1.4%）以及NBV增长承压（EV贡献度3.0%）影响；剩余边际余额8,197.06亿元，同比-1.9%；受利润下滑影响全年分红0.49元/股，同比-24.6%，分红率43.2%（同比+6.0pt），彰显韧性。

NBV符合预期，以银保为核心的多元渠道NBV贡献明显提升：1）22年NBV同比-19.6%，符合预期。1）个险NBV同比-22.4%，其中个险新单同比-1.9%，在个险渠道人力下滑的背景下产能显著增长带动个险新单的整体稳定。截至22年末个险人力66.8万人，同比-18.5%；月人均产能11,155元，同比+44.9%；人均首年期交保费同比+51.7%。高费用激励仍然是公司驱动个险增长的核心动能，价值投入比同比-3.5%至0.66。个险新业务价值率同比-12.5pt至29.1%，主要为居民储蓄需求旺盛背景下公司调整产品结构销售更多价值率偏低的理财类险种影响。2）银保等多元渠道NBV同比+45.6%，贡献占比明显提升3.1pt至7.4%。其中银保渠道业务结构改善，5年期及以上期交保费占比提升1.5pt至43.36%。

市场波动导致投资端承压，把握市场低位增加权益资产配置：22年公司投资资产稳步提升7.4%至5.06万亿元，大类资产配置上把握市场低位增加权益资产配置，权益占比提升2.4pt至22.7%，主要增加股票+基金配置，占比提升2.6pt至11.4%。投资收益方面，净投资收益受制于长期股权投资的收益下降而下滑，净投资收益率4.00%，同比-0.38pt；股市波动导致的买卖价差减少导致总投资收益下降，总投资收益率3.94%，同比-1.04pt；叠加浮亏影响，综合投资收益率1.92%，同比-2.95pt。