【中金传媒】快手｜4Q22业绩回顾: 2022完满收官，1Q23或恢复好于市场预期

【中金传媒】快手｜4Q22业绩回顾: 2022完满收官，1Q23或恢复好于市场预期

快手公告4Q22业绩：收入283亿元，同增15.8%，优于我们及市场预期（273亿元），主要系直播与广告超预期；Non-IFRS净亏损4,532万元，优于我们及市场预期（-3亿元）。

☀️关注要点

1⃣️用户流量再创新高，朝4亿DAU目标稳步推进。4Q22 DAU环比增长0.8%至3.66亿人，MAU环比增长2.2%至6.40亿人，单DAU日均使用时长站上134分钟高位。展望未来，我们认为在持续控制S&M绝对值策略下，2023年DAU继续实现中个位数增长；公司于业绩会上表示4亿DAU目标有望在2H24达成。

2⃣️电商及直播业务稳健增长，复杂宏观环境下外循环仍有承压。4Q22电商GMV同增30.0%至3,124亿元，带动其他收入同增33.7%至31.6亿元，全年完成9,000亿元GMV目标；广告业务收入同增14.0%至151亿元，内循环广告强劲支撑增长；直播业务收入同增13.7%至100亿元。展望1Q23，我们判断总收入或同比中双位数增长，广告及电商业务增速均好于行业；展望全年，广告业务有望逐步回暖，电商业务收入实现30%增长，在流量稳健基础上实现变现效率提升。毛利率方面，4Q22环降0.8ppt至45.5%，主要系直播年度活动带来短期分成提升。

3⃣️公司整体盈利可见度日益清晰，预期差收拢修复可期。我们认为，年初以来快手股价的下跌反映了市场对其增长的悲观预期，而公司在经历外部环境扰动、组织架构调整、降本增效的一年后，用扎实的收官成绩和相对明晰的一季度指引给出了对2023年的“谨慎乐观”态度，有助于拉齐市场预期，明晰盈利路径。伴随外部环境渐进式复苏，叠加市场情绪回暖，当前我们认为快手股价有较大修复机会。

☀️盈利预测与估值

维持2023~2025年盈利预测基本不变，现价对应2024年18倍Non-IFRS P/E，维持跑赢行业评级和目标价93港元（2025年Non-IFRS净利润210亿元，19倍P/E折现），较现价有65.3%的上行空间。