【海通医药】康华生物2022年业绩：符合预期，关注2023年边际改善！

【海通医药】康华生物2022年业绩：符合预期，关注2023年边际改善！

公司2022年公司实现营收14.5亿元，同比增长12%，扣非归母净利润5.5亿元，同比下滑2%，经营现金流净额1.9亿元，同比增长49%。

22Q4营收3.9亿元，环比下滑1%，归母净利润1.2亿元，环比下滑32%，我们认为利润端系公司Q4销售费用确认影响。

✿关注狂犬赛道疫后复苏。疫情下狂犬疫苗接种受较大影响（国内头部公司成大生物2022年营收下滑13%），二倍体狂犬疫苗疫情下替代仍在持续，建议关注Q2疫后复苏节奏。

✿全球创新迎来突破，厚积薄发关注管线进展。

公司六价诺如重组疫苗已获批澳洲临床。北美、欧洲等地区诺如病毒发病率已超过轮状病毒（2022年轮状疫苗全球销售15.4亿美元）。公司产品是目前全球临床阶段价次最高的诺如疫苗。

公司2022年研发费用1.8亿元，同比增长128%，我们认为公司即将进入研发兑现期，公司2023年预计四价流脑结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗（全球创新）等项目申报临床试验。

✿我们预计公司2023-24年归母7.9亿元、10.4亿元，分别同比增长31%、31%，当前公司估值对应2023年PE 17x，估值极具性价比，关注疫后复苏+全球创新管线进展。

余文心/朱赵明