【天风商社 | 美丽田园】22年营收yoy-8.2%，23年看好线下修复+医美第二曲线放量，目标市值100亿建议关注！

【天风商社 | 美丽田园】22年营收yoy-8.2%，23年看好线下修复+医美第二曲线放量，目标市值100亿建议关注！

✨公司发布2022年年报，2022年实现营收16.4亿元，yoy-8.2%，经调整后净利1.6亿元，yoy-30.6%，2022年作为线下业态受疫情影响较大。

■收入端，2022年受疫情影响较大，三大业务中以多频次服务为主的传统美容受疫情影响最大，营收9.5亿元，yoy-9.6%；其次为医疗美容，营收6.2亿元，yoy-7.8%。随着疫后对身体健康关注提升，亚健康评估及干预服务呈增长趋势，22年营收0.7亿，yoy+12.4%。

■成本&费用，2022年公司毛利率43.9%，同比下降2.9pct，主要因疫情闭店期间仍产生的员工成本、折旧摊销等其他固定成本影响。研发费用率为1.9%，yoy+0.9pct，主因研发人员增加。

门店有序拓张&会员提升，①2022年直营/加盟门店189/189家，其中新增直营门店20家，并升级生美/医美门店及研源医疗中心19/5/1家，新增加盟35家。②2022传统美容/医疗美容/亚健康评估及干预会员数分别提升0.3%/10.9%/14.8%。③预计2023公司将持续拓展升级网络布局，通过自建及加盟新开50+家传统美容门店，扩大领先优势。

推进新品&创新服务，①医疗美容服务已持5项国家医疗实用新型发明专利，2项技术发明专利公开审验阶段，2项自研技术申请阶段；②亚健康评估及干预服务2022年新设立了女性特护中心，聚焦女性健康。

人员稳定&培训优质，①线上全年开展3000个学习专案；不断精进医生技术实操；②人员稳定且员工企业认同感提升，2022年内部推荐带来的专业人才数创历史新高。

生美为基，医美为翼，看好双美业态优势下第二成长曲线放量。

1）当前国内医美行业对标海外渗透率仍较低、提升空间较大，22年虽受疫情影响有所抑制，23年看好行业重回渗透率提升趋势，公司有望基于生美的优质会员基础在行业上升趋势中加快提升市占率；

2）公司双美转化率高，当前已有20%+生美会员购买医美服务，医美需求高增下有望进一步走高，从而有望带动公司医美业务净利率领先市场；

3）双美业态进入壁垒低而头部化难度高，人才起到重要作用，公司提供员工晋升通道、建立培训中心，实现专业服务人员年度留任率74.0%居美业前列，打下了良好的服务业态优势。

?长期来看，公司多年通过深耕品牌声誉及业务模式建立了庞大且优质的会员体系，以此为基础成功切入细分高景气的轻医美及亚健康赛道，看好加强人才培训+建设数字化标准管理体系下进一步提升转化能力，扩大第二成长曲线。23年疫后修复+医美放量下业绩高增，23年业绩预期2.5亿元+，对应PE 27x，目标市值100亿元港币，维持“买入”评级！