【申万宏源电子】长电科技年报点评0330

【申万宏源电子】长电科技年报点评0330

事件：公司发布2022年报，营业收入337.62亿元，YoY+10.69%；归母净利润为32.31亿元，YoY+9.20%；扣非净利润为28.3亿元，YoY+13.81%。

?各工厂情况：先进封装1）星科金朋：SCL合并，收入YoY+17.46%，利润YoY+98.01%；2）长电韩国：收入YoY+25.07%，利润YoY-9.75%；3）长电先进：收入YoY-20.06%，利润YoY-40.5%；传统封装1）宿迁厂：收入YoY-9.24%，利润YoY-50.95%；2）滁州厂：收入YoY-20.69%，利润YoY-40.91%；3）江阴本部收入YoY-13.82%；

?汽车电子和运算电子比重大幅提升。公司加速从消费类向汽车电子，5G 通信，高性能计算、存储等高附加值市场布局。报告期在汽车电子，HPC等领域完成了多项新技术开发及多家全球知名客户新产品的量产导入；来自于汽车电子的收入 2022年同比增长85%，来自于运算电子的收入同比增长46%。收入比重：通讯电子39.3%、消费电子29.3%、运算电子17.4%、工业及医疗电子9.6%、汽车电子4.4%。

?市场波动加剧寡头效应。根据Chipinsights数据，2022年产业集中度进一步加剧，CR5封测厂商市占率持续增长，长电市占率10.71%继续小幅提升。中小型封测厂商在缺少一线封测厂的外溢订单后，市场需求疲软将会导致部分厂商出现产能利用率不足的情况，产能会进一步向龙头企业迁移。

✿Chiplet工艺实现稳定量产。公司于2022年6月加入UCIe产业联盟，2023年1月宣布其XDFOI Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，实现为国际客户提供4nm多节点芯片系统集成，涵盖2D、2.5D、3D集成技术，下游主要为HPC、AI、5G、汽车电子等领域。 

我们预计公司23/24年利润为35.13亿、40.34亿，目前低于行业平均估值。