【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理

【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理

1、康复行业市场规模：

康复需求既包括基础的疾病康复，也包括有明显消费升级属性的产后康复、运动康复、儿童康复等需求，我国康复医疗器械终端市场规模2021年预计450亿元，预计2025年康复医疗器械市场规模810亿元。

2、康复医疗器械与消费复苏：

以盆底康复为例，自2016-2017年二胎政策放开以来，偏消费属性的盆底康复需求快速增长，而2020-2022年三年新冠疫情下院外市场经营受到影响，院外市场预计2023年3月-2024年逐渐恢复。院外市场规模整体占盆底康复市场的20-30%左右。随着盆底康复市场教育的更加成熟，以及行业内对各级医院医生的普及，设备在更普遍医疗机构里的铺设，不仅是产后妇女群体会积极就诊，有疾病的中老年女性群体也会提高就诊率。

3、院内市场恢复情况：

据中国政府采购网信息公示，搜索“麦澜德”近三个月中标数据34条（去年同期12条），相较院外市场，院内市场恢复更快。（注：中国政府采购网信息公示不代表公司所有的中标情况）

4、康复器械与集采：

目前来看，器械行业的中大规模市场的品类都难以避免集采，中大类设备受当地财政、医院自有资金实力规模限制，康复类器械多数价格在50万元以下，终端科室尤其是妇产、产科的支付能力强，细分领域头部厂商享有充分的定价权。

5、康复器械与AI：

设备与AI的联系天然紧密，设备是获取数据的重要来源，通过数据积累，相关算法打磨会越来越智能，而该优势是后进入行业者无法短期内超越的。而康复AI领域，无论是康复机器人带是设备中镶嵌的AI模块（如麦澜德设备中的智能推送诊疗方案等功能），均能够帮助医生提高效率，降低错误率，加速病人恢复，改善病患关系。

6、标的推荐：

麦澜德：布局盆底康复+生殖抗衰+运动康复+家用条线，2023-2026年股权激励技划四年CAGR 30%，维持“买入”评级。

伟思医疗：布局大康复赛道（盆底康复/精神康复/神经康复）+康复机器人+医美能源量设备，公司业务梳理完成，组织架构调整完毕，预期进入快速恢复阶段，23/24年预计公司收入端在4.8亿元/5.9亿元，同比增速分别为48%/22%，归母净利润分别为1.63亿元/2.00亿元，同比增速分别为72%/23%。

其他建议关注：翔宇医疗、诚益通、理邦仪器。

华安医药：谭国超/李婵