【国君食品】白酒：回归业绩，当下优先高端白酒与区域酒！

【国君食品】白酒：回归业绩，当下优先高端白酒与区域酒！

白酒动销回归平稳、渠道状态良性，近期各大营销工作会议释放挺价与升级信号，Q2起批价有望迎来回归，当下注重业绩窗口期高端酒与区域酒韧性凸显，春糖有望再添催化，继续配置确定性标的及边际改善次高端，低估值及确定性标的：五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等。

老窖召开营销会议、迎驾召开集团工作会议，我们跟踪并进行重点更新：

茅台：1）Q1配额占比30-35%左右，3月配额陆续执行中，整体库存处于低位，批价保持稳定。2）Q1预计保持良性双位数增长，收入16%/利润17%，全年将继续在产品端（非标发力、系列酒结构升级等）和渠道端（自营店、i茅台、社会渠道等渠道组合）实现稳健高质量增长。

五粮液：1）目前回款40-45%左右，库存1个月左右，批价950-960保持平稳，随着强化价格管控有望迎来价盘修复。2）元春动销积极一方面彰显强品牌力，另一方面也是公司营销投放优化、站区主战机制效果落地表现，根据我们草根跟踪，在2023年主动作为抢抓复苏之下，各个战区全年有望向更积极的目标发力。Q1预计收入13%/15%，全年稳健双位数增长可期。

老窖（重点更新）：1）近期召开年度经销商表彰暨营销会议，品牌端老窖坚持“双品牌、三品系、大单品”，国窖1573保持高端市场“三分天下有其一”，销售占比达到60%以上，特曲、窖龄突破80亿；区域端全国化进程正持续加速，华北与西南两大基地市场已经建成，共有超13个5亿级省区；渠道端重点推进消费者建设、强化价格管控、优化渠道利润。根据草根调研，后续高度国窖保持价格跟随、推进消费者扫码拉动动销，低度国窖提价预期有望逐步落地。2）Q1预计收入18-20%、利润快于收入，全年激励保障下业绩有望保持成长性。

迎驾（重点更新）：1）近期迎驾集团召开工作会议，销售公司明确2023年全年目标责任状，预计洞藏全年发力下有望实现加速增长，春节期间金银星、百年等百元价格带表现积极也有望带动销售公司实现更快增长。合肥市场今年率先开启营销改革、高端单品洞16、20收回直销公司直做有望实现圈层营销突破和快速增长。2）节后价盘迎来回升，洞9以上价盘表现积极，洞6整箱批价目前回升至460-470，Q1预计收入22%/利润25%，全年结构升级、区域拓展拉动下增长有望延续。

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国君食品 訾猛/李梓语