?【天风电新】比亚迪22年报点评:车端看好高端化+出海,电池端看好储能盈利超预期-0328
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?财务摘要
公司2022年实现营收4240亿元,同比增长96%;归母净利润166亿元,同比增长446%;扣非净利润156亿元,同比增长1146%。
公司22Q4实现营收1564亿元,同增120%,环增34%;归母净利润73亿元,同增1114%,环增28%;扣非净利润73亿元,同增1875%,环增36%。
?汽车业务拆分
采用比亚迪整体-比亚迪电子推算汽车业务财务数据:
Q4公司单车收入为17.6万元,环比+5.9%,同比+5.8%。单车净利为0.98万元,环比+3.4%,同比+526%。22年全年单车收入17万元,单车净利0.79万元。
Q4单车净利相较Q3环比微增,考虑前期涨价已传导完毕,碳酸锂价格波动对成本端扰动减小,规模效应进一步发挥,符合预期。
?储能业务
比亚迪魔方储能系统使用普通的磷酸铁锂储能电池,而新的储能系统将使用装配于汽车上的刀片电池,相比于传统电池通过减薄电芯厚度、增加长度,使得零部件数量减少40%以上,比能量密度提升9%,体积能量密度可增加50%以上,预计于23年3月转批产,海内外将同步上市。
22年比亚迪储能电池全球出货14GWh,储能系统全球出货12.1GWh,排名第二。受益于旺盛的市场需求,我们预计23年公司储能系统全球出货30GWh,同比+148%。
?盈利预测与投资建议
1、展望23Q1,由于交付存量订单+补贴退坡+部分车型降价,单车净利面临一定压力,但往中长期看,DMI继续分合资油车份额巩固基本盘,【品牌高端化(对易四方、云辇技术的重视)、出海在贡献量的弹性同时,也将逐步兑现利的弹性】,长期看好ASP、单车净利稳步上行。
2、预计今年国内300w+出口30w目标达成无需担忧,关注长期品牌向上+车型在全球范围跑出竞争力。
我们预计23、24年公司销量分别为330、480万辆(海外100w,国内+26%增速),单车利润分别为8k、1w(看好打完价格战后盈利有向上弹性),对应归母净利289、503亿元,对应25、14X PE,短期看整车是价格战最凶残的环节,但也是这轮打完最能构建竞争壁垒的环节,同时也是远期市值能算出较大空间的投资标的,当前位置维持“重点推荐”。
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