【天风汽车于特团队】旭升集团海外建厂快评-20230328

【天风汽车于特团队】旭升集团海外建厂快评-20230328

?公司发布公告，拟通过分别成立子公司、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地，本项目预计累计总投资额不超过 2.76 亿美元。

对此我们的点评如下：

?1、从客户结构上看，特斯拉为公司第一大客户，此外Lucid、Rivian、Polaris等增量较大的客户均在北美，公司成立墨西哥基地，有助于为大客户特斯拉提供本地化供货等一站式的服务，并能够进一步拓展北美市场。

?2、22年特斯拉直接营收占比34.37%（21年为39.93%），今年预计同比增长30%+，直接营收占比预计仍为30%以上；此外公司获得特斯拉户储压铸壳体的订单，年化营收预计6个亿；考虑通过赛科利等间接供应特斯拉的项目，预计23年直接+间接供应特斯拉的营收共计将达35亿。

?3、随着墨西哥生产基地的投建，公司有望继续拓展配套北美客户的新车型，并持续拓展储能等其他相关项目，公司有望继续伴随特斯拉持续成长。

?4、新客户拓展方面，今年比亚迪増速较快，根据22年的公告定点测算年化营收超11亿，预计23年底有望突破20亿；预计23年比亚迪营收贡献将达6-8亿。24年潜在较大增量的客户可能是吉利和理想。理想W平台近期新增了多个定点，包括防撞梁总成、部分结构件支架等； 22年底进入了吉利的供应商目录，目前在对接浩瀚平台的项目中，其战略重要性对标比亚迪。

?5、考虑特斯拉经典产品（M3、MY）的持续性和新产品（皮卡、MQ）的爆发性，以及优质客户（比亚迪、理想、吉利）的持续拓展，中长期看公司的成长性和确定性仍然相对较高。

? 5、根据此前的外发报告，我们预计公司23/24年营收67.3/92.5亿，归母净利润9.4/12.6亿，对应26x、19xPE。