??民和股份2022年年报点评【天风农业】

??民和股份2022年年报点评【天风农业】

?事件：2022年，公司实现营业总收入16.1亿元，同比-9.4%；实现归母净利润-4.5亿元，同比-1049.5%。单q4看，公司实现营业总收入5.2亿元，同比+61.9%；实现归母净利润-1.2亿元，同比-1.05%。

?我们的观点：

1、商品代苗：2022年全年估计亏损1.9亿元；q4已扭亏，估计实现盈利1000w左右。

【量】全年销量2.59亿羽，同比-16%；q4销量0.6亿羽，同比-5.6%。公司商品代苗销量下降，主要系行业低迷，公司主动减少产量。公司现有商品代产能超过3亿羽，随着定增的80万套种鸡项目（可新增1亿羽产能）加速推进，预计2023年可实现出栏量3.5亿羽。

【价&利】全年亏损，q4已实现盈利。2022年整体行情低迷，全年均价2.2元/羽，同比-28%，单羽亏损0.7元，估计板块亏损1.9亿元。单q4，商品代价格整体回暖，均价3.1元/羽，同比+107%，主要系22年2-4月父母代的销量下滑，对应到10-11月商品代供给减量，q4扭亏，估计单羽盈利0.2元左右，板块盈利1000w左右。

2、鸡肉制品：熟食业务渠道建设初期，费用投入较大，估计生食+熟食整体亏损1.5+亿元。

【量】生肉+熟食全年实现销量7.2万吨，同比+3.4%。公司积极向下游熟食板块延伸，随着定增新增鸡肉熟食制品6万吨产能逐步释放，有望进一步提高抗风险能力，打造新的成长曲线。

【价&利】全年均价1.17万元/吨，同比+22%。公司熟食业务定位高端，目前占比仍然较低，随着熟食扩量，预计整体鸡肉均价持续提升。利润端看，估计全年亏损1.5+亿元，主要系公司加大熟食业务布局，渠道建设初期投入较多资金宣传引流，并增加产品研发投入。2022年公司销售费用投入1.01亿元，同比+225.4%；研发费用投入0.18亿元，同比+65.3%。

3、其他业务：①投资收益：公司合资公司（种鸡、肉鸡饲养业务），受养殖成本较高影响，全年亏损3200w；②减值方面，全年计提减值8600w，以存货跌价准备为主。

4、未来怎么看？

2022年5月以来，祖代引种持续受阻，缺口已成。2022年祖代更新量96万套，同比-25%。考虑到品种结构中部分种鸡换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。预计2023年下半年鸡苗价格反转。公司销售商品代鸡苗，有望充分受益，弹性明显，继续重点推荐！