【广发电新】如何看待分布式光伏的创新与壁垒

【广发电新】如何看待分布式光伏的创新与壁垒

?#经济性/政策/消纳角度：我们预计23年全球/国内光伏新增装机达360-380GW/130-150GW、同比+48%/+60%、其中国内分布式新增装机60-70GW、同比+27%。

1⃣#经济性：硅料供给释放、EPC及电站项目IRR回升。硅料供应瓶颈解除，单月产量已达10万吨，各环节产能加速扩张，组件降价刺激电站收益率回升，根据我们测算，当组件价格从1.95元/W下降至1.75元/W时，工商业/户用/地面电站资本金IRR将分别从10%/7%/6%提升至11%/8%/7%，均符合收益率条件。

2⃣#政策：地面与户用并进、工商业光伏渐成刚需。目前已有150GW风光大基地项目已明确业主，收益率提升将加速积压项目并网；在碳排放双控、限电限产频发，电价市场化下，工商业光伏渐起；整县推进掀起户用投资热潮。

3⃣#消纳：分布式受约束少、消纳潜力大于集中式。集中式电站需通过特高压直流外送，送端和受端均需进行调峰调频；分布式电站与负荷端相伴，通过灵活性资源响应即可实现供需平衡，消纳潜力更大，峰谷价差拉大提升配储经济性。

?#商业模式角度：新EPC及BT模式的附加价值赋予开发溢价、模块化产品模式加快分布式光伏项目落地。

1⃣#传统EPC模式，为业主提供工程承包及整套设备的采购供应等，竞争较为激烈，盈利能力弱；

2⃣#新EPC模式，在传统EPC基础上提供项目开发及获取服务，赋予开发溢价，有助于协助国企推动整县推进计划落地；

3⃣#BT模式，是指将在手电站资源开发后打包出售，项目质量决定开发溢价，适合于分布式市场。

4⃣#产品+服务模式，采用“设计标准化+产品工业化+运维智能化”形式，对户用电站进行标准化、模块化设计，具备规模化开发、工业化生产及智能化运维等优势，大幅缩短开发周期并降低资金成本，有效保障投资商投资收益，以批量销售产品（户用光伏电站）+服务的模式解决户用光伏规模化开发难题。

?#核心壁垒角度：资源获取及开发能力、渠道搭建、资金实力要求推动集中度提升

我国集中式光伏市场普遍由长期从事工程建设及安装运维的大型EPC企业承包；尽管央国企也在积极切入分布式市场，但电站单体规模小、开发及建设繁琐，主要交由民企实施，集中度有望提升：

1⃣#资源获取及开发能力，优质屋顶资源相对有限且场景非标化，考验快速开发能力并看重项目质量，具备标准化及规模化设计能力的企业将脱颖而出；

2⃣#渠道搭建，由于分布式市场较为下沉，需具备能够触达三线城市及农村的渠道建设及管理能力；

3⃣#资金实力，部分项目需在前期垫资采购设备及运营周转，待项目完成后逐批交付。

☀投资建议。关注具备区域性资源获取优势的皇氏集团（广西）、永福股份（福建）、苏文电能（江苏）、芯能科技（浙江）、科林电气（河北）、南网能源（广东）等；经销渠道利于触达下沉市场，推荐天合光能、正泰电器，关注中来股份、晶科科技、创维集团等。