???招商通信团队【奥飞数据】：华南IDC黑马，ChatGPT算力支撑核心标的，将迎来戴维斯双击

???招商通信团队【奥飞数据】：华南IDC黑马，ChatGPT算力支撑核心标的，将迎来戴维斯双击

?行业beta：

（1）供给侧：加速洗牌，IDC行业触底，头部厂商集中度将进一步提升；

（2）需求侧：

短期：DOU每年10-20%的复合增速；此外，近期老旧机房存量机柜迁移带来较多增量需求

中期：数字经济、东数西算 纳入官员KPI考核指标

长期：ChatGPT训练和推理将带来海量算力需求；

?公司alpha：南沙、廊坊批量交付+深度绑定百度+海外重启拓展

?2万存量，5万待交，自持比例上升带动毛利率稳步增长。截至 2021 年末公司数据中心总机柜数约 2万个，23年起公司在手储备的5万个机柜将陆续交付。?廊坊固安：25,000 个；广州南沙10,000 个；天津武清12,000 个；云南昆明首期规划 3300 个、江西南昌2,200 个机柜均稳步推进中。

?运营能力优秀，客户资源丰富。公司高管团队及骨干均具备运营商、华为、腾讯、阿里等背景，在 IDC 运营方面积累了丰富的经验，吸引优质客户资源。与百度、快手、YY、搜狐、网易、UC、阿里等大互联网客户积极合作。同时作为三大运营商的核心合作伙伴，通过优质资源获绑定大客户，未来持续成长具备了坚实保障。

?海外项目重启拓展，网络资源+先发优势助显著。子公司奥飞国际通过搭建海缆资源网络，互联了公司在东南亚、欧洲和美洲等40多个节点，2022年底在中阿峰会与各方签约在沙特投资建设数据中心与云计算平台，今年下半年或将开始动工。此外，奥飞新能源子公司业务也顺利推进，23年预计有5000万量级收入体量，对IDC业务有协同的同时也打开了新业务成长曲线。

?估值：奥飞数据在20H1 EV/EBITDA高峰一度达到50-60X，我们认为伴随着IDC行业供给侧洗牌的收尾，以及Chatgpt、AR/VR、自动驾驶汽车等新应用的到来，行业将迎来估值修复；同时，从奥飞自己的ALPHA来看，过去两年受到疫情和建设爬坡期的影响，公司的业绩增速放缓，但2023年开始公司在南沙、廊坊、天津等地的机房都将陆续交付，收入快速兑现期即将开始，可以给予30X合理EV/EBITDA估值，公司23年预计实现EBITDA 6.22亿元，对应 186.6亿EV和158.60亿元合理权益价值；同时，按照20X保守EV/EBITDA估值，对应124.4亿EV和96.39亿市值，安全边际充足。