【中金科技硬件】中芯国际2022全年业绩点评:
☀中芯国际公布2022年全年业绩(港股口径),营收72.74亿美元,同比增长33.6%;归母净利润18.18亿美元,同比增长6.8%;毛利率38%,同比增加7.2ppt,符合我们预期。回顾2022年,市场需求前高后低,公司产能利用率从1Q22的100.04%逐渐下降至4Q22的79.5%,带动Wafer均价也出现一定的松动。
展望2023年,我们认为有以下几点值得投资人关注:一是智能手机和消费电子行业当前仍处于去库存阶段,2023年下半年随着新品陆续推出,市场需求有望回暖。根据公司在4Q22业绩说明会上的判断,目前已经感受到客户信心的些许回升,新产品流片储备相对饱满。
二是2023年公司给出了63.5亿美元的高资本开支指引,稳步推进成熟产能扩建。截至2022年底,公司共有四家28nm及以上成熟制程的晶圆厂正在建设,由于全球各区域都启动了在地建设晶圆厂的计划,主要设备供应链依然紧张,预计到2023年底,月产能的增量与上一年相当,约为10万片(折合8英寸)。
三是2023年全年公司毛利率指引约为20%。下半年尽管市场有望回暖,产能利用率回升,但由于全年折旧与摊销同比增长20%,进一步压制毛利率的释放。我们认为,尽管2022年半导体市场行业预期转弱,但随着ChatGPT等新一轮科技应用走向产业化,晶圆代工需求依然保持增长态势。
☀考虑到目前市场普遍预期半导体行业周期将在下半年回暖,股价反应往往领先于基本面,我们维持公司跑赢行业评级不变,分别上调H/A股15%/9%至目标价23港元/60元,对应2024年1.2/3.5xP/B,较当前股价仍有30%/22%的上行空间。
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