新品上线?中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之【江苏华辰603097】：国产变压器领先品牌，拓展新能源大市场，首次覆盖

新品上线?中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之【江苏华辰603097】：国产变压器领先品牌，拓展新能源大市场，首次覆盖

1⃣变压器行业稳定增长，新能源系列提供增量需求。社会用电总量增长拉动变压器行业增长，2026年中国变压器市场规模预计达2,860亿元，2018年-2020年我国电气成套设备市场规模稳定在5,000亿元。随着防疫政策调整、原材料降价，预计风光装机有望提速，2023年全球光伏装机量有望提升至350GW左右，风电总装机量将达80GW左右。风光发电大规模装机也将驱动储能快速发展。我们预计市场对新能源和储能变压器、箱变的需求将大幅提升。

2⃣积极进行产品、技术储备，布局新能源领域。传统产品升级至符合行业发展趋势的节能环保、小型化、智能化等产品。开发的新能源产品包含：光伏发电专用箱变、风力发电专用箱变、预制舱箱变、华式箱变、逆变升压一体化箱变等，上榜2021年光伏、风电十大品牌。多支路变流升压一体舱产品具有储能功能，与徐州高新技术产业开发区管委会签署《投资协议书》项目完成后，公司将新增储能系列产品0.5GWh，有望成为新的收入增长点。

3⃣销售渠道逐步完善，募投项目缓解产能瓶颈。进一步完善销售渠道，从局部市场走向全国，并开发大客户，预计大客户收入占比将持续提升。产能方面，募投项目落地将大幅改善公司产能紧张的局面，2021年各业务产能利用率均在95%以上，箱变达134%，产能紧张限制收入增长。随着募投项目提升公司智能化、自动化水平，降本增效，支撑新产品放量，预计驱动营业收入和利润双增。

✿投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润0.92/1.36/1.77亿元，给予2023年33倍PE，对应目标价28元，首次覆盖，“买入”评级。

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