【天风电新】拓普集团重大更新和推荐

【天风电新】拓普集团重大更新和推荐

1、车端客户和车型的进展

特斯拉：

1）cybertruck，第一批大订单30w，预计asp 超1w，贡献40e收入，预计量产时间十月中旬，也标志着墨西哥工厂真正进入投入运营。

2）MQ已开启1-2个零件定点，但单车能拿多少预计5-6月完全清晰，预计超8k。

比亚迪：

1）除了内饰，热管理热泵系统开始有一款定点。

据此，重要的客户特斯拉、理想、华为、比亚迪、吉利均打开局面。

2、热管理

目前在手订单支撑2025年当年热管理收入50e，而预计当年公司整体收入500e，占比1/10。其中预计最大客户贡献1/2+，其他为理想、吉利、比亚迪等。

3、机器人：受益于公司在T汽车供应链的核心地位（价值量仅次于C）+机器人线性关节和公司iBooster技术工艺相通，我们预计公司有望成为特斯拉人形机器人核心供应商，预计公司供应零部件单台价值量在2W元（特斯拉机器人量产价格约2万美元左右），23H2开启定点，24年有望落地小批量，25年大批量。

4、市场短期最关心的降价问题？重要的事再说三遍，拓普的业务没有降价压力、没有降价压力、没有降价压力，一是因为安全件，今年全球新能源汽车销量突破千万量，降本固然重要，但供应链安全也至关重要；二是报价的时候，水分被挤的很干，稼动率高一些10%净利率，低一些10%都没有，其实是很苦的生意；三是供需格局，真正批量匹配产能的国内只有拓普。

5、墨西哥工厂：几乎所有零部件企业都在讲墨西哥的规划，但我们相信最终并非所有企业都能赚到钱。拓普的优势在于1）有管理全球供应链的经验，如欧洲、巴西，欧洲工厂今年1月已量产；2）规模效应，目前墨西哥已达订单70e；3）前瞻布局，5年前谋划。

综上，不仅仅是成长性和业绩弹性，更重要的是看好墨西哥工厂量产cybertruck、机器人（明年小批量、后年大批量）带来的新的估值弹性，当前时点给予“重点推荐”。公司600-650e市值是非常好的布局时点，短期有预期差中期市值有空间。