【国金市场热点跟踪230328】

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?密尔克卫近期回调原因

?【交运郑树明/王凯婕】

⚡短期业绩承压导致回调。2022年公司归母净利润为6.1亿元，同比增长40%，但Q4净利润下降1.1%。Q4盈利下滑主要源于：1）部分上游化工厂停产影响分销业务；2）2022年计提商誉减值0.4亿元，主要源于下半年湖南瑞鑫化工的部分业务灭失，计提减值。考虑货代运价回落，预计Q1业绩增长承压，导致年报后股价继续调整。

⚡2023年业绩有望保持高增长。预计全年增速仍可达到30%以上：1、重资产的仓储业务增长确定性强，公司年初在烟台和宁波投放6万方的仓库，同时有望通过并购扩大仓库面积。2、公司3月公告收购化学品船公司80%股份，该公司旗下有4艘船，将打通化工交付领域的全供应链，且未来可能继续新增船舶。3、轻资产的货代业务有望修复，一方面近期化工品价格企稳回升，预计景气度提升，另一方面公司在海外积极布局，美线、欧线团队到位，确保量的增长。分销业务方面，公司新增频道将以特种化学品和功能化学品为主，毛利率有望提升。

⚡管理层增持彰显信心。3月27日公司公告实际控制人李仁莉女士拟增持公司股份，增持金额不低于人民币500万元，不超过人民币1000万元，同日，实际控制人陈银河先生以自有资金681万元增持公司股份。我们对公司未来的增长有信心，预计2023-2025年归母净利为8亿元/10.6亿元/13.8亿元，同比增长32%/33%/30%，维持“买入”评级。