#璞泰来年报点评

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公司发布年报，2022年实现营收154.64亿元（+71.90%），实现归母净利润31.04亿元（+77.53%），实现扣非归母净利润29.59亿元（+78.25%），其中Q4实现归母净利润8.31亿元（+60.52%），实现扣非归母净利润7.77亿元（+54.30%），公司业绩符合预期。

Q4业绩拆分：负极出货4.2万吨，单吨净利1万元；隔膜涂覆13亿平，单平净利0.2元；PVDF贡献0.5亿元，设备贡献0.5亿元。

负极盈利能力小幅回落，技术实力主力盈利能力领先。四季度公司负极单吨净利1万元，相较于前期1.3万元左右有所下降，主要是由于石墨化降价以及下游去库存，负极价格回落的影响。23Q1由于负极重新议价，以及前期部分搞石墨化成本存货的影响，预计Q1单吨净利下滑的趋势持续，Q2开始有望逐步企稳。从单吨净利回落的幅度来看，公司表现优于同业，主要得益于公司在高端负极上的技术优势。

产能稳步推进，隔膜业务迎来量产。公司现有负极产能15万吨以上，四川一体化10万吨产能预计上半年投产，全年负极有效产能超过20万吨。公司涂覆膜全年出货43亿平，建成产能60亿平，涂覆龙头地位稳固。基膜业务上，公司已经形成年产 5 亿㎡基膜产能，新产线基膜产品正处于产品认证和逐步批量出货阶段，2023年基膜业务将会迎来量产。

✿投资建议：公司作为负极行业龙头，凭借优秀的技术实力积淀单吨净利有望维持相对稳定，同时受益于隔膜及涂覆材料等新业务放量的贡献，全年预计实现盈利40亿元，目前估值17倍，维持增持评级。