【华创医药】同仁堂年报点评：超预期，安宫高增，业绩亮眼；23年有望继续强势

【华创医药】同仁堂年报点评：超预期，安宫高增，业绩亮眼；23年有望继续强势

近日公司公告22年报，实现收入153.7亿元（同比+5.27%），归母净利润14.3亿元（同比+16.17%）；单四季度，实现收入44.72亿元（同比+14.09%），归母净利润4.23亿元（同比+37.6%）；业绩超预期。

安宫高增托底业绩。推测安宫牛黄丸在Q4高增是公司业绩亮眼的主因，我们预计单品Q4收入同比增速超20%；同时预计安宫牛黄丸Q4纯销增速高于收入端，意味着渠道库存本就紧缺的安宫在12月底已处于部分缺货状态（即整体库存低于1个月）。截止目前，安宫牛黄丸仍然畅销，渠道仍处于部分缺货状态，推测Q1及全年业绩有望延续Q4高增长。

安宫热销可持续，渗透率具较大提升空间。安宫牛黄丸近期热销始于11-12月的新冠退热及重症治疗使用场景增加（叠加新冠指南背书加持）；今年以来，因其疗效确切广受认可，终端需求逐渐向家庭常备延升；同时保健及送礼需求大幅增长。考虑到安宫牛黄丸（通用名）年销售量仅为千万粒级别的较低水平，渗透率具较大提升空间，产能受制于牛黄无法大幅放量，故目前仍处于供不应求状态（提价亦可期）。同仁堂安宫牛黄丸凭借品牌及质量背书，无疑成为皇冠上的明珠，为消费者首选。我们预计，安宫牛黄丸旺盛的需求具有较强的延续性，（同时不能忽视卖水人健民集团，大部分安宫均会用到体培牛黄）。

我们预计，公司23年及Q1利润同比增速均有望处于20-30%区间，对应23年39倍PE，持续推荐。

联系人：郑辰、黄致君