【东北化工】江山股份推荐：底部强扩张，最差时候已过去，建议左侧买入

【东北化工】江山股份推荐：底部强扩张，最差时候已过去，建议左侧买入

江山股份是东北化工一直力荐的个股，在2021年12月2日，公司中止收购福华，股价最低跌至100亿，彼时我们自问，1958年成立的江山，100亿是低估了，还是能力缺陷？后来，江山凭借业绩弹性、股权激励、多地扩张，市值翻倍，同期中农药表现最耀眼。目前，江山市值重归120亿，不免让人再思，一年时间，江山的价值只提升了20%，是我们高估了，还是市场低估了它？

产品格局好。农药乃至化工，因为过去3年疫情因素、地缘政治，大宗多暴涨，企业业绩普好，故而开启新一轮较强的资本开支。未来竞争较为激烈，但本质上，更多还是看品种的竞争格局。江山手握三类行业零扩张的大品：草甘膦、乙草胺/丁草胺、双敌杀虫剂，产能分别为7万吨、4万吨、2万吨，因为行业严格限制产能扩张，而这些品种在业内地位又难以取缔，因此，良好的竞争格局，成为农药拼杀过程中，最重要的优势。人无我有，人有我优，成本及规模优势，令今年江山的业绩安全垫比其他家、其他品种更加扎实。

高强度扩张。化工企业多有资本开支，我们只能强中选更强，强扩张的企业，更能以量补价，保障成长，从而维持较高的估值。过去一年的时间，江山公告了二基地（湖北宜昌）、三基地（贵州瓮安）、四基地（南通联磷），一年时间，从一个基地，到未来四个基地，未来3年我们预测公司每年会有近30亿的资本开支包含内生外延产生，对于120亿市值的企业，弹性非常大。在农药同行，乃至化工企业中，凭借扩张，令2024年业绩要超过2022年高点的，凤毛麟角，江山是非常确定的一家。因此，市值新高是第一步。

创新药拔估值。每一个拔估值的精细化工企业，通常都有一个成功的大单品。对于先正达上市，最大的利好是加快转基因发展，而江山的创新除草剂JS-T205，是灭生性除草剂，可研报告明确提到JS-T205是转基因的备选、是先正达的备选。该产品从研发成功就广受好评，距离企业拔估值，只差一步投产，已充分回调的股价，比时间更容易成为最好的朋友。

最差时候已过去。3到5月，通常是农药内销旺季，这意味着年初销售最弱的月份，已经过去，目前江山的产品基本满产满销，这在业内是非常难得。目前海外渠道正在去库存，从去年6月至今，行业可谓寒冬，而库存总会有拐点，农药终究刚需，我们判断，今年6月，大概率会出现行业拐点。企业的销售正好从内销转出口，目前行业股价整体大幅回调即消化一季报的悲观预期，好公司的配置时点，已经出现。

✿再次推荐左侧买入120亿市值的江山。良好格局会让其今年业绩立足农药行业三甲，是根本；底部强扩张，是成长；一个优质的大单品来拔估值，是弹性；行业最差时点正在远去，是趋势拐点。不急不躁，静待风来，这里空间不再是一倍，我们先看两倍。

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