顺丰控股推荐买入：三十年风雨兼程，打造综合物流龙头，三大看点贯穿全年

顺丰控股推荐买入：三十年风雨兼程，打造综合物流龙头，三大看点贯穿全年

【东方交运】

☀时效快递为根：消费与工业类需求崛起，鄂州机场巩固时效壁垒。

?1）文件类：因电子化而式微，预计文件类长期增速将低于GDP。

?2）消费类：时效件最大需求，服务边界不断拓展。

?3）工业类：供应链受不确定性因素影响加大带来紧急运输需求+B2B工业电商兴起带来常规寄递需求。

☀经济件：调优升级、平峰填谷，盈利能力有望逐步兑现。渠道端、成本端、服务端、管理端四重作用下，将实现件量与盈利的双升，支撑速运板块盈利能力持续性修复及提升。

☀多元物流：高效履约能力保障各细分市场领军地位和高速成长。多元物流构筑了顺丰全公斤段、全温度带、全距离段、全价值链的稀缺综合泛物流服务能力，将受益于各细分市场的需求高增长与头部市场份额集中度的提升。

☀2023公司三大看点：

?1）看点一：宏观经济和消费转暖，推动时效业务增长。2023年快递行业增速预计可恢复到10-15%区间。顺丰时效件中的生鲜食品类、退货件和工业件将充分受益消费与生产的复苏。我们测算时效件整体收入增速可达到14%。

?2）看点二：鄂州机场转运中心投产，打开短中长期想象空间。2023年鄂州机场转运中心全面投运。短期，巩固提高大网核心时效竞争力；中期，降低空网成本带来更大的定价弹性；长期，通过产业集聚与国际布局带来二次增长空间。

?3）看点三：精细化成本管控，或带来超预期业绩提升。油价回落及疫情对件量的影响减弱，有望带来网络融通效果从经营层面向财务层面更好地兑现，叠加顺周期件量增速上行，公司成本管控效果或更加显著。

☀盈利预测与投资建议：

预计公司22-24年净利润分别为61.9、89.0和115.0亿，考虑公司独特而具有韧性的直营快递商业模式、具备稀缺性的泛物流综合服务能力、以及在各细分物流领域的领军地位，采用DCF估值法，给予72.95元目标价，较当前36%空间。相对估值目前对应23年预测业绩30倍，处于历史底部水平。首次覆盖，给予“买入”评级。