【广发计算机刘雪峰团队】石基信息：受益AI发展，核心PMS上线及签约速度有望提升，同时进一步突破中长期天花板

【广发计算机刘雪峰团队】石基信息：受益AI发展，核心PMS上线及签约速度有望提升，同时进一步突破中长期天花板

1. 短中期维度，ChatGPT插件系统推出，核心PMS突破速度有望提升。（1）相较于竞争对手产品，石基PMS的优势主要利用云原生架构以及分布式数据库实现了酒店各类应用的底层数据统一以及差异化满足不同地区政府对数据安全的要求。（2）一方面，ChatGPT应用的效果需要基于底层数据的统一与完整；另一方面，随着AI的普遍应用，各国政府对数据的监管要求将明显提升，二者均将促使石基新一代云PMS产品上线提速。（3）半岛、朗廷、洲际等高端酒店基于石基PMS的AI加持下，竞争力将显著提升，从而推动其他全球高端连锁酒店核心PMS系统云化提速，石基有望斩获更多高端市场份额。（4）整体上，如我们行业周报0326阐述，ChatGPT插件系统将对各类“入口”产生较大冲击和挑战，但同时，对B端各类应用后台的要求也将明显提升

2. 中长期维度，预订业务+支付业务将进一步打开公司成长空间。（1）当前，市场对公司预订业务+支付业务基本没有预期，主要原因是此前高端连锁酒店核心系统市场份额主要由友商占据，脱离了核心系统，预订业务及支付业务也难以实现快速成长及建立明显壁垒。（2）友商核心PMS系统的支付业务由美国大通银行旗下子公司承担，而石基此前通过并购TOUCHPEAK，同时把石基上海的Payment Gateway合并，已经完成支付系统本身及团队成员的搭建（位于丹麦）。（3）预订业务方面，当前石基已经有SDS（石基畅联），一般情况下，携程、BOOKING等第三方渠道通过SDS再连接到酒店方的中央预订系统CRS。尽管石基SDS在本地化方面做了很多工作，有差异化优势，但若某第三方渠道商的预订量足够大，且酒店核心PMS系统并非石基产品时，则第三方渠道商能够绕过石基SDS，与酒店方直连。因此，如果酒店核心PMS系统采用了石基云PMS系统，则任何第三方渠道商的流量对石基而言都不会有损失。（4）因此，如果石基核心PMS系统快速在酒店方上线，则其支付业务+预订业务也有望实现快速成长。（5）从酒店方的开支来看，支付+预订的开支基本在酒店IT系统开支的80%～100%左右，因此，支付业务及预订业务实际是再造一个石基。

3. 此前，我们预期公司酒店IT业务中长期ARR 80-100亿。中长期折现或者按照25年ARR约10亿估值，则公司23年合理市值在550～600亿。如果考虑中长期支付及预订业务，基于ARR 160～200亿预期，50%净利润率，给予25X PE估值，则中长期市值2000亿。