【国君汽车】宇通客车大涨点评：22Q4业绩亮眼股东分红丰厚，行业处于历史底部区间

【国君汽车】宇通客车大涨点评：22Q4业绩亮眼股东分红丰厚，行业处于历史底部区间

22Q4业绩表现亮眼，股东分红丰厚。公司2022年四季度单季实现收入86.85亿元，同比增长14.72%，实现归母净利润6.28亿元，同比增长78.41%。其中利润增速大幅高于收入增速，业绩表现亮眼，预计主要受国内结构调整及海外贡献影响，国内主动调整客户及订单结构放弃低利润高风险订单，海外四季度集中交付部分高价值、高毛利订单，整体上对四季度盈利有显著正向贡献。同时公司年报公告每10股分红10元，分红丰厚，股息率高达8.5%，高分红背后表示公司现金流充裕且积极回馈股东。

主动调整结构，经营质量提升。公司2022年中大客市占率下降10个百分点左右，主要原因为公司加强了订单风险管理和价格管控，放弃部分高风险低毛利订单，主动进行结构调整，同时公司市占率相对较低的公交市场由于2022最后一年补贴带来部分提前透支需求，使得公交车在整体市场中的比例有所提升。公司份额虽有下降，但经营质量有所提升，主动在行业低谷提质提价，毛利率及盈利能力均有提升。

行业处于底部区域，国内旅游客车及海外有望成为新的增长点。中大型客车行业经历连续多年下滑，疫情期间需求受损严重，2022年国内中大客行业销量仅8.4万辆，行业销量仅有历史高点（17.9万辆）的不到一半，行业处于历史底部。2023年随着国内消费及旅游市场的逐步复苏恢复，座位客车尤其是旅游客车市场有望实现显著恢复。同时公司主动开拓海外市场，并抓住海外新能源渗透率提升的机遇，预计海外市场销量及盈利均有稳定增长且对公司有积极正向贡献。