如何看待招商银行2022年业绩？

如何看待招商银行2022年业绩？

营收增速回落，但盈利较快增长。2022年营收增速4.1%，同比回落，主要是由于息差明显收窄及财富管理业务低迷。2022年归母净利润增速15.1%，处于2015年以来较高水平，主要是由于信用成本下降。该年加权平均ROE达17.1%，领跑A股上市银行，拟现金分红比例33.0%。

息差有所缩窄。2022年净息差2.40%，较行业平均高近50BP，同比则下降8BP。主要是由于近年市场利率下行及LPR下调，该年生息资产平均收益率同比下降9BP至3.89%。该年计息负债成本率仅1.61%，预计为A股上市银行最低，优势源于优异的客户基础，活期存款占比高且较稳定。

资产质量略微恶化。截至2022年末，不良贷款率0.96%，关注贷款率1.21%，逾期贷款率1.29%，均同比有所上升。该年不良生成率1.15%，同比上升0.2个百分点，不良生成压力主要来自房地产企业及信用卡贷款。年末房地产业不良贷款率3.99%，同比上升2.6个百分点。2023年资产质量或有所改善。

大财富管理收入有所下行。2022年招行大财富管理收入491.5亿元，与营业收入的比值为14.3%。主要是资本市场低迷使得基金代销收入锐减，此外信托代销收入大幅下降。年末零售AUM达12.1万亿，同比增长12.7%。随着股市回暖，财富管理收入或将改善。

招行为高ROE的零售标杆银行，当前股息率达5%，我们维持“强烈推荐”评级，目标价44.2-51.6元/股。后续股价表现有望受益于美债收益率回落带来北上资金重新净流入、地产销售回暖及财富管理业务改善。