【天风轻纺】康冠科技：产品结构优化盈利能力高增，全面受益教育信息化与AI革新

【天风轻纺】康冠科技：产品结构优化盈利能力高增，全面受益教育信息化与AI革新

■公司22Q4营收25亿-28%，归母净利3.7亿+7%；22年营收116亿-2.5%，主要系售价下跌所致，归母净利15.2亿+64%，主要系原材料成本下跌及公司产品结构优化等原因所致。

分产品，22年智能交互显示产品营收46.4亿+3%，占40%；智能电视55.2亿-2%，占48%；设计加工业务9.3亿-29%，占8%。

分地区，22年内销20亿-17.6%，占17%；外销96亿+1.3%，占83%。

■22Q4毛利率27%+5.8pct，净利率15%+4.77pct；22年毛利率21.1%+5.76pct，净利率13.1%+5.32pct。

分产品，22年智能交互毛利率28%+8.8pct，智能电视18%+5.4pct；

分地区，22年内销毛利率17%+1.2pct，外销22%+6.8pct。

■公司为教育信息化出海ODM龙头，锁定海外最大客户普米，直接受益海外需求景气及大屏普及红利；智能交互平板支持最新Office 365 Copilot，即可接入Chatgpt服务；同时公司是国内智能创新显示类产品（譬如小度多款智能硬件、Fiture健身镜）主力供应商，全面受益。

智能交互显示产品方面，在国内外教育信息化建设投入逐年提升和教育市场新增及更新换代需求强劲的背景下，智能交互平板在教育市场空间庞大。同时，公司自主研制且陆续推出自主品牌KTC的MINI LED及OLED电竞显示器、福比特（FPD）的美妆镜、双面屏等新型显示产品，利用电商平台开拓海内外销售，逐步扩大自有品牌类产品销售。

智能电视方面，受销售价格下降影响，销售额同比基本持平。在海外市场逐步由小尺寸智能电视向大尺寸转化的背景下，公司提前布局大尺寸产品的研发和生产能力。22年公司智能电视销量534万台+ 5.75%；其中50寸及以上大尺寸智能电视销量206万台+102.8%。

■随着23年国内外放开全球商业合作交流不断加强，公司将持续保持海内外战略布局， 积极拓展智慧教育、智能办公、医疗显示、自主品牌等市场方向，全球化布局销售体系，继续深化差异化市场策略，提升自主研发能力，优化智能制造生产工艺降低损耗，提升产能效率，拓展供应链战略合作渠道。我们预计公司23-24年净利润分别为15、19亿，对应PE分别为15、12x。