【海通非银孙婷团队】中国太保2022年报：长航转型成效显著，寿、产险均回暖，分红率提升

【海通非银孙婷团队】中国太保2022年报：长航转型成效显著，寿、产险均回暖，分红率提升 

【事件】中国太保公布 2022 年业绩：1）归母净利润246亿元，同比-8.3%；Q4单季同比+4.6%。其中寿险/财险净利润分别同比-12.8%/+30.4%。2）集团营运利润401亿元，同比+13.5%。3）集团EV较年初+4.3%至5196亿元，较年中+2.1%；净资产2284亿元，较年初+0.8%。4）每股分红同比+2%至1.02元，分红率提升4.0pct至39.9%。 

1、寿险： 银保发力带动NBV降幅收窄，代理人渠道2023年有望恢复正增长

1）NBV 92亿元，同比-31.4%。其中，下半年同比+13.5％，Q4单季同比+29.8%。

NBV Margin 11.6%，同比-11.9pct。

2）个险新保收入229亿元，同比-21.5%；占比下滑25.2pct至34.6%。个险渠道NBV 83亿元，同比-36.2%。

3）银保渠道新保收入288亿元，同比+332%；占比上升29.8pct至43.4%。银保NBV 8.6亿元，同比+174.8%。

4）月均人力27.9万人，同比-46.9%，22年末人力达24.1万人。代理人月人均首年保险业务收入6844元，同比+47.6%；其中核心月人均首年保险业务收入28261元，同比+31.7%。

我们认为，在“长航行动”以及“三化五最”代理人队伍建设持续推进下，加之“芯”基本法的落地实施，代理人队伍将继续改善，今年人力规模或将见底。

5）我们认为，基于2022年同期一季度低基数、代理人渠道改革成效逐渐体现以及银保渠道的持续发力，2023年一季度NBV有望实现两位数增长。 

2、产险：cor优于同业，车险承保利润大幅增长

1）实现净利润82.9亿元，同比+30.4%。其中车险实现承保利润28.4亿元，同比+163%。

2）保费收入1526亿元，同比+11.6%，其中车险业务、非车险业务同比分别+6.7%、+19.0%。

3）综合成本率97.3%，同比-1.7pct；其中车险业务综合成本率96.9%，同比-1.8pct。 

3、投资： 增配权益类资产，市场波动拖累投资收益

1）集团投资资产2.0万亿元，较年初+11.8%。其中，固定收益类/权益类投资占比分别-1.8pct/+0.8pct至74%/22%。

2）净值增长率同比-3.1pct至2.3%；净投资收益率4.3%，同比-0.2pct；总投资收益率4.2%，同比-1.5pct。 

目前股价对应2023E PEV 0.5x。