体育服饰年报总结

体育服饰年报总结

整体：2022优于其他赛道逆势稳健增长，线上及儿童业务线增速较高。2023利润率有提升空间。23H1渠道有库存压力，但去库存进展顺利，终端折扣有望在二季度改善。终端流水二季度环比将有大幅提升。

收入：安踏/李宁/特步/361全年收入同增8.92%/14.76%/29.15%/17.61%，全年疫情影响下维持稳健增长。拆分来看，各家龙头企业线下渠道流水均有所影响，但线上和儿童业务均实现了高增长。

毛利率：受疫情影响，产品折扣调整，叠加原材料成本上升，各家公司毛利率均有不同程度下滑，安踏/李宁/特步/361毛利率分别下降1.4/4.65/0.8/1.15pct。预计23Q1毛利率受基数影响改善幅度有限，但下半年改善空间将会很大。

费用率：在行业环境波动背景下，各家也继续维持较大的品牌推广和费用投放力度，销售费率均有所提升。安踏/李宁/特步/361分别提升0.54/1.04/1.9/1.3pct，随着2023终端零售流水放量恢复，整体费用率有优化空间。

存货：公司主体存货控制较好，并无太大提升，但渠道存货增长较多，短期有促销去库存压力。安踏/李宁/特步/361存货周转天数分别增长11/4/13/4天，整体可控。但渠道库存上涨较多，特步当前渠道库存在5个月水平（同期4个月），李宁渠道库存4.2个月（同期4个月）。

全年来看，23Q1受到去年东奥高基数影响，整体流水有增长，但弹性有限，Q2开始弹性会有所提升。全年来看，安踏/李宁/特步全年收入预期均在中双位数水平，利润弹性更大。随着终端去库存的逐步推进，23H2有望恢复至正常存销比水平。