✿✿✿【中金机械军工】

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每周简评

➡自动化：宏观数据回暖，微观数据磨底。2023年1-2月制造业固定资产投资同比+8.1%，汽车制造业同比+23.8%，计算机通信和其他电子设备同比+17.3%；微观数据来看，通用自动化行业各公司订单1-2月表现平淡，3月部分公司需求出现边际回暖，制造业偏上游的重型机械、能源相关订单出现复苏，我们看好二季度数据的持续改善。

建议关注：1）机床：政策护航企业快速成长，推荐科德数控；2）机器人：头部企业随供应链优化与盈利能力改善有望率先迎来盈利反转，推荐埃斯顿。此外，建议关注中控技术、博实股份、容知日新、欧科亿、华锐精密、伊之密、海天国际等。

➡工程机械：根据CME预估数据，2023年3月挖掘机总销量2.5w台左右，同比-33%。国内市场预估销量1.5w台，同比-44%。出口市场预估销量1w台，同比-5%。1-3月来看，挖掘机（含出口）销量5.7w台左右，同比-26%。国内市场预估销量3.0w台，同比-42%。出口市场预估销量2.7w台，同比+6.6%。我们预计2023年下游工程端实际资金到位情况将缓慢同比改善，基建在2023年或将有更乐观发展；同时，终端复苏可能先从二手机交易启动，新机复苏弹性仍需观察。

往前看，我们预计2023年国内销量下滑10%，出口增长10-20%，综合销量持平。中长期看好三一重工等龙头主机厂。基于品类拓展，液压件公司有望实现平稳增长，看好恒立液压。

➡国防军工：1）国资委召开会议强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，特种领域央企战略地位持续凸显，国有上市公司估值体系有望重塑。2）我们认为伴随下游用户需求逐步确认、行业新增产能陆续投放以及国际贸易等新市场持续涌现，行业确定性高增长的特征在2023年有望延续。3）当前板块估值处历史低位，建议重视板块中长期配置机会。推荐标的：中航西飞、航发动力、中航光电、航天宏图、铖昌科技、北方导航。

➡光伏：电镀铜量产进展有望超预期；石英坩埚仍是硅片供给软约束。罗博特科铜栅HJT VDI电镀设备交付国电投新能源进入第二阶段验证，双方计划力争三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线HJT电池生产线，电镀铜量产化进程不断推进。我们估计2023年进入中试密集期，2024年进入小批量量产期，2025年后进入渗透率上升期，建议把握电镀铜设备股机会。我们认为石英坩埚仍是硅片供给软约束，价格有望继续上行，具备高纯内层砂储备的坩埚厂有望受益，关注晶盛机电、天宜上佳（未覆盖）。

➡复合铜箔：复合铜箔行业目前处于PET材料验证尾声、量产订单尚未落地的真空期，同时市场对复合铝箔/铜箔、PET/PP基膜、生产工艺路线存在分歧，个股发行GDR带来资金层面的扰动，导致板块整体出现较大幅度回调。我们认为2023年电池厂订单大概率落地，紧接着材料厂将进入扩产高峰，“卖铲人”业绩弹性较大，板块有望迎来第二波主升浪；目前复合铜箔板块回调或接近尾声，我们推荐关注东威科技、骄成超声，建议关注宝明科技（未覆盖）。

➡锂电设备：预计2023年订单趋弱，结构件盈利中枢下行。2022年锂电设备订单继续保持50-60%高增长。结构件四季度排产环比略有提升，我们预计2023年利润中枢有所下移，行业供不应求状态逐渐得到缓解。往前看，我们预计2023年锂电设备订单规模或同比回落，2021年下游扩产规模约为300GWh，2022年约为500GWh。

➡注塑机&压铸机：注塑机国内需求景气度环比有所回升，1-2月新签订单环比继续恢复，去年9月以来随着基数压力减小，同比增速10%左右恢复，结构上看，中小机订单景气度底部回升，建议左侧布局伊之密、海天国际；一体压铸变革持续推进，新进入者涌现有望不断带来催化，此外2000-6000T压铸机受益于三电系统、结构件产能扩张，景气度旺盛，推荐订单饱满、估值回调至较低水平的力劲科技。

➡机器视觉：最大应用场景3C得益于果链产品创新+国产替代，景气度向好；新兴应用场景如锂电、光伏、AR/VR，下游产能加速扩张，叠加品控要求持续提升，视觉需求旺盛。推荐绑定苹果、CATL的视觉部件及解决方案龙头奥普特，建议关注机器视觉系统及设备头部厂商凌云光（未覆盖）。

➡第三方检测：行业保持稳健增长，新兴赛道增速快于传统赛道，今年环境检测增速预计恢复。推荐华测检测，业绩兑现性强；苏试试验，下游持续高景气；谱尼测试，内生外延成长顺利；此外建议关注广电计量（未覆盖）、中国电研（未覆盖）。

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