【申万轻工】百亚股份：Q4业绩靓丽，全国化拓展势头正猛，成长性标的！

【申万轻工】百亚股份：Q4业绩靓丽，全国化拓展势头正猛，成长性标的！

Q4业绩超预期。22年收入16.12亿元（yoy+10.2%），归母净利润1.87亿元（yoy-17.8%），扣非归母净利润1.79亿元（yoy-14.9%）。22Q4收入4.83亿元（yoy+27.2%），归母净利润0.61亿元（yoy+12.0%），扣非归母净利润0.59亿元（yoy+17.0%）。

分渠道：电商高增，H2线下修复显著。1）电商：22年电商收入3.7亿元，yoy+76.7%，其中H1收入2.4亿元，yoy+51.6%，H2收入2.4亿元，yoy+95.8%，H2电商增长提速；2）线下：22年线下11.1亿元，yoy-1.2%，其中H1收入5.4亿元，yoy-10.2%，H2收入5.7亿元，yoy+9.6%，伴随疫后修复、营销强化，H2线下复苏显著。

22年毛利率45.1%，同比+0.4pct，主要与产品升级有关，22年自由点卫生巾收入13.4亿元，yoy+15.3%。22年净利率为11.6%，同比-3.7pct，主要系H1收入承压导致费用错配所致，Q4净利率已修复至12.6%。

公司对23、24年非线上股权激励业绩考核目标调整：23年收入17.8亿元（yoy+10%）、净利润2.1亿元（yoy+15%）；24年收入21.3亿元（yoy+19%）、净利润2.5亿元（yoy+14%）。

展望23年，3.8节终端动销较好，预计Q1收入yoy约20%+。核心战区收入稳健，发展战区增长强劲；利润端产品结构优化、原材料下行，毛利率持续改善。预计23-24年归母净利润分别为2.43、2.98亿元，yoy为29.9%、22.6%，对应PE为31、25倍。