债市周评

债市周评

1️⃣【3月LPR报价不变，连续七个月持平】3月20日,3月LPR报价出炉，1年期与5年期报价维持不变，连续七个月持平。LPR报价未下调的原因一方面是MLF利率不变，而年初以来市场利率快速上行，银行负债成本增加，净息差不断压缩，LPR下调空间不大；另一方面是国内经济恢复向好，房地产及融资意愿有所改善，信用扩张势头良好，降息必要性有限。两会前央行表态当前的实际利率水平比较合适，后续MLF利率与银行负债成本变动或可影响LPR报价。

2️⃣【瑞银收购瑞信，AT1全额减记】3月20日，瑞士银行宣布将以30亿瑞士法郎收购瑞士信贷，这一收购价约为瑞信3月17日市值的四成。此外，面值约160亿瑞郎的瑞信AT1债券将被全额减记，以增加核心资本，而股东权益保留近五成，打破了AT1债券受偿顺序优于普通股的惯例，这将是欧洲AT1市场最大一次减记事件，引发广泛关注，市场信心严重受挫，AT1债券估值持续走低。国内银行，尤其是国有银行监管严格，经营稳健，违约、减记风险较小，国内市场受此事件影响较小。但随着美联储加息进程持续，类似事件仍可能重演，还需关注境外银行系统的流动性风险对国内金融环境的扰动。

3️⃣【美联储如期加息25点，表态相比此前偏鸽】美联储3月议息会议结果公布，如期加息25个基点至4.75%-5%区间。此前美联储已深陷两难境地，一方面美国银行破产事件频发，另一方面通胀压力依然较大。鲍威尔表示虽少数银行出现了严重的困难，但银行系统健康且具有韧性，近期银行事件可能会导致信贷紧缩，或将降低所需的加息幅度，暗示加息周期可能已经接近尾声。此次美联储也下调了23年和24年的经济增速预测，反映出系列事件对美国经济的伤害，市场对经济增长的乐观情绪遭到打压，美债收益率大幅下行。美联储2%的通胀目标虽未曾改变，但美国银行业危机蝴蝶效应还需观察，预计美联储后续将更加谨慎的兼顾金融稳定和控制通胀两目标，或可循序渐进的完成加息周期。

?【本周回顾】本周央行公开市场全口径净回笼1,130亿元，税期过后，DR001较周初下行101.55bps至1.27%，资金面维持相对均衡。债券市场受跨季、海外银行事件、美联储议息会议等因素影响维持震荡，10年期国债收益率于2.86%附近窄幅波动。

?【后市展望】下周将有3,500亿元逆回购到期，周一降准即将落地，但仍需关注跨季对资金面的扰动。若无超预期因素，预计周五PMI公布前，债券收益率走势将以围绕资金面情况震荡为主。（投资银行部）