【TMT热潮的三种结局】信达策略樊继拓

【TMT热潮的三种结局】信达策略樊继拓

核心观点：年初以来，TMT和中特估最强，但需要警惕的是，牛市初期领涨市场的最强热点，后续会随着业绩兑现的不同，有不同的演绎。以下是历史上值得参考的三种情形：

一、最乐观情形：类比2013年的TMT

TMT从13年1月开始走强，后续业绩全面兑现，开启2年半的TMT牛市，前10个月一直跑赢指数；

与现在比的异同：

（1）相同：都是牛市第一年、均出现了从0-1贴近大众的创新；

（2）不同：23年业绩兑现可能没有13年那么快、没有并购。

二、中性情形：类比2019年Q1的TMT

18Q4-19Q1最热的主题是5G、云计算、AI，因为业绩没有全面兑现，Q2回撤幅度较大，后续转变为半导体新能源的牛市，但依然是成长的方向；

与现在比的异同：

（1）相同：都是牛市第一年、均出现了新的产业创新、涨幅远高于利润兑现；

（2）不同：19年之是价值股牛市，成长股估值低，23年之前的19-21是成长牛市，整体成长估值不低。

三、悲观情形：类比2016年上半年的新能源

TMT牛市结束后，投资者寻找新的成长赛道，新能源由于抢装，2016年Q1和Q2季报均不错，成为16年上半年最强的成长主题。下半年由于补贴退坡，持续走弱，没能成为持续2-3年的赛道。新能源没改变年度风格往价值转变的趋势。

与现在比的异同：

（1）相同：都是牛市第一年，成长赛道内部切换，2016年上半年新能源接力TMT成为最强成长，2023年计算机接力新半军；指数波动非常小；

（2）不同：16年新能源依赖政策补贴，当下的数字经济有AI创新驱动；16年下半年新能源有补贴退坡的利空，未来计算机行业尚难找到利空。