??我们与伯特利管理层更新了公司运营情况。 以下是我们会议要点。

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- 制动系统——Bethel 将继续进行新产品创新和降低成本：将推出专为A00级电动车开发的线控制动系统，价格在1300元左右；其下一代线控制动系统WCBS 2.0将于1H24交付，EMB将于2026年交付；并计划在 2024 年将 WCBS 的成本降低 15%；

伯特利通过这些努力进一步缩小与博世在产品技术上的差距；

- 转向系统——公司计划在 2024 年将其转向系统的毛利率提高 10pp（目前为 9.5%）， 通过自制电控和单价更高的新产品DP-EPS 和R-EPS 来实现；

- CAPEX 指引——公司将在 2023 年进一步扩大 WCBS、轻量化部件、EPB（电子驻车制动器）的产能，CAPEX 指引为 10 亿元人民币，创历史新高；

- 研发：公司在 2022 年将研发团队扩大了一倍，并将继续加强研发以应对电动汽车对智能底盘日子增长的要求。

我们预计伯特利 2023-25E 的 EPS CAGR  35%，是关键底盘零部件国产替代的优质标的。 公司目前的交易价格为 25 倍 2023 PER，估值较吸引。