【华福电新】新能源反弹，储能急先锋-储能板块观点第13版

【华福电新】新能源反弹，储能急先锋-储能板块观点第13版

#新能源板块反弹储能可能是急先锋，其中最有力的反弹方向可能还是大储及美国储能板块。

-储能主要逻辑：1）近期硅料价格连续多周下跌，下游光伏电站预期加速放量；2）碳酸锂价格近期加速回落，其他材料成本也在持续跌价，叠加电池厂让利背景下，wh电池售价已经下行2毛，储能初始投资成本下降明显。

-方向选择分析：1）中美欧大储持续高增确定性高，且目前的低盈利在规模化后存在改善空间，逻辑可能更强。2）逆变器作为硅料与电池降价后光伏/储能量增逻辑最确定板块之一，叠加23年仍为户储/微逆高增之年，亮眼一季度报有望驱动反弹。3）南非储能和工商业储能持续推荐，详见此前观点。

#大储Q1传统淡季不淡，看好中长期成长确定性：

①中国市场：23年我们预计国内大型储能装机至少翻倍（预计22年国内大储装机在10-16GWh之间）。国内大储产品的交货周期一般在4个月到1年不等，根据我们不完全统计，国内大储22年招标在40GWh以上(含框架集采），奠定了23年大储高增确定性。1、2月大储招标量分别为2.58/3.09GWh，产业链出货看，预期Q1同比均有翻倍以上增长（Q4光储抢装高峰，环比不具参考价值）。

政策面上看，国内各省份储能相关政策仍在持续推出，部分省份如山东广东等对储能产业链多有支持，长期看，电力市场化改革显著利好大储未来发展。伴随着各地储能政策框架的不断完善，大储通过容量租赁收益以及参与市场化交易收益确定性的不断增强，商业模式将更加清晰。

②美国市场：根据WoodMac数据，22Q4美国储能总装机1.1GW/3GWh，全年合计4.8GW/12.2GWh。其中Q4大储装机仅0.85GW/2.5GWh，受供应链相关影响显著（WM认为大储受影响装机规模超3GW）。根据WM的预测，23年全年美国装机总规模接近30GWh，同比增速近150％！美国ITC十年有效期，政策长期支持下，预期美国储能市场将长期快速增长。

#户储Q1需求仍然旺盛，看好户储板块反弹： 根据产业链跟踪，当前欧洲南非等户储需求仍然旺盛，主要核心公司Q1户储pcs和电池出货预期普遍环比持平，同比均大幅增长！从1-2月逆变器欧洲南非累计出口数也可验证Q1海外需求旺盛，其中欧洲累计出口90.8亿元，同比+291%，主力市场德国荷兰意大利等增速至少2倍以上；南非累计出口7.4亿，同比+254%。

当前户储PCS整体估值已回落至20-30x区间，派能、鹏辉等核心户储电池公司估值甚至不到20x，相对23年仍然至少翻倍的业绩增速，估值具备较高性价比，且考虑Q1户储板块核心公司业绩预期200%+增幅，看好业绩驱动反弹。

华福电新：邓伟/李乐群/郑洋/陈辰