【财通电新】光伏玻璃：周期盈利底部，Q2盈利趋势改善

【财通电新】光伏玻璃：周期盈利底部，Q2盈利趋势改善

#库存高点已过，行业供给能力被高估：3月初以来行业库存呈下降趋势，预计主要与组件排产提升下刚需采购及适量备货所致。据SMM数据，3月国内组件排产在35GW左右，加上东南亚产能预计组件排产在37GW左右，考虑当前光玻库存周期在下降，据此测算目前光伏玻璃实际供应可能小于37GW，按目前达产的8.1万吨光伏玻璃名义产能来看，理论上可满足组件封装玻璃量在42GW（8.1*10*6.2/12），实际供应要少10%左右；

#Q2盈利预期改善，Q3-4供需或存反转窗口：测算当前头部光伏玻璃企业毛利率在20%左右，已低于18年行业低点，成本端近期天然气进入非供暖季价格大概率会下调，有望提升光玻毛利率3pcts，价格端4月新单价格是否涨价预计存在较强博弈，但边际上我们认为Q2供需在改善，Q2盈利环比改善趋势确定；目前看龙头与二线大窑炉仍保持平均10%的毛利率优势，经过近2年的盈利调整后，总量上行业扩产高峰期已过，当前盈利水平下，行业供给释放总量和节奏都是可控的，甚至可能会慢于之前预期。随着Q3硅料供应环比有更明显提升后，组件月度排产可能到45-50GW，若光伏玻璃Q2-Q3产能投放不及预期（可能不到10万吨），光伏玻璃大概率会在下半年出现供给阶段性紧张，带来一定利润弹性。福莱特23中性预期35-40亿利润，20倍不到估值，行业周期底部弹性品种，重点推荐！