【浙商交运李丹丨上海机场】22年亏损29.8亿元，23Q2起国际客流将加速恢复，顶级流量将王者归来

【浙商交运李丹丨上海机场】22年亏损29.8亿元，23Q2起国际客流将加速恢复，顶级流量将王者归来

2022年业绩快报：

（1）公司预计2022年收入54.8亿元，同比-32.79%（22Q3并表虹桥机场等，追溯调整口径，下同）；归母净利润-29.82 亿元，落在业绩预亏区间下限，亏损同比扩大14.0亿元。

（2）22Q4营业收入13.5亿元，同比-35%；归母净利润-8.8亿元，亏损同比扩大3.7亿元。

经营数据：

（1）22Q4上海两场旅客吞吐量885万人次，同比21Q4增长32%，环比22Q3下降3%。其中国际及地区旅客吞吐量46万人次，环比22Q3增加47%。

（2）2022年，浦东机场旅客吞吐量1418万人次/-56%，其中国内旅客同比-58%、国际及地区旅客同比-20%。

2022业绩点评：

（1）公司2022年完成重大资产重组，受疫情反复冲击，机场主要业务量低位运行；同时公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力，导致全年亏损扩大。

（2）根据免税补充协议，22Q4国际旅客量环比增加47%，我们预计Q4免税租金收入环比Q3小幅增长。

2023展望：

（1）3月中上旬上海浦东机场国际航班量恢复至19年的3成左右。3.26新航季后国际航班量将加速恢复，同时虹桥机场将复飞国际航班。随着国际客流恢复，机场免税销售规模恢复确定性较强，新增免税面积效应将显现，免税客单价有望超预期恢复，机场议价权将大幅回升。

（2）1月公司公告拟收购免税资产，交易完成后，中免在北京、上海所有业务，中免持股51%股权，上海机场将持有15.68%股权，将贡献投资收益，公司从业主方变成“业主方+经营方”，抗风险能力增强。

（3）2023年的上海机场，想象空间还很大，比如调整免税合同的可能性、比如重奢进驻。

维持“买入”评级。

风险提示：客流恢复不及预期；免税规模增速不及预期；收购日上尚待审批，有无法完成的风险。