【中金固收早晨看市】美联储继续加息，美债继续宽幅震荡-230323

【中金固收早晨看市】美联储继续加息，美债继续宽幅震荡-230323

在银行业波动尚未完全平息的情况下，美联储选择继续加息25bp，继续在经济下行和通胀中寻找一个钢丝上的平衡。考虑到银行业的危机仍在，对实体经济的冲击也并未完全可知，所以谨慎起见，美联储删除了“继续加息是合适的”这样的措辞。不过从点阵图来看，在本次加息之后，依然有可能继续。整体来看，3月份议息会议的点阵图相对于去年12月份的点阵图，整体利率水平是有提高的，包括对2024年年末利率的判断也有提高。从目前联邦基金利率期货来看，5月份继续加息和不加息的概率对半开，一切取决于后续银行业情况是否稳定和通胀水平的变化。

如果一定要给个方向，我们的倾向性是认为银行业这次冲击不至于完全逆转美国的通胀压力。毕竟美联储重新扩表，而美国大型银行此刻吸收了很多存款，大型银行是有投放贷款动力的，而中小银行虽然资产负债表收缩了，但毕竟从美联储借了不少钱，这些钱是有利息的，总得通过放贷这些业务把利息赚回来，也不至于完全躺平不做业务的。所以，考虑到美国企业和居民资产负债表总体是比次贷的时候健康不少，实际经济的影响还不至于很大，通胀依然难以快速下行。甚至连美国房地产销量和开工都已经触底了。我们仍倾向于认为后续美联储仍有可能加息，毕竟缩表和财政赤字收缩这些工具根本没有怎么用的上，只能还是靠利率上升来抑制通胀。这样一来，在美国国债利率已经大幅下降的基础上，未来是有反复的。如果参考下我们2019年包商的经验，实际上冲击过后，利率一般都是会回升的。虽然大方向来看，美国国债是很值得配置，但中间的波动太大，不能不考虑波段操作的机会。

但无论如何，海外需求总体是逐步降温，所以对中国债券而言，收益率稳中向下的走势是相对确定的，而且因为波动性不大，波段操作意义也不大，买入并持有即可，稳稳的才是幸福，早买才能早收益。