重要观点变化！

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【浙商||银行梁凤洁/邱冠华】_二季度策略_先买中特估，再买中小行

【核心观点】存银行不如买银行。上半年买中特估，下半场买中小行。

驱动诱因：1、经济复苏慢于预期，还得靠稳投资，中特估下的国有行资产和负债占优；2、宽信用稳货币背景，无风险利率维持低位，中特估高分红占优。

1、存银行不如买银行。由于理财破净打破刚兑，大量居民存款回流，全市场无风险利率呈现下降态势。2022年理财平均收益率3.4%，1年期存款1.75%，而当前买入银行股的平均股息率5.1%，最高的北京银行高达7.4%，国有行平均6.7%。

2、上半年先买中特估。①经济修复的节奏相对较缓，在此情况下国有银行依靠资金成本优势掌握资产投放的主动权，市场份额继续扩大。②国际金融形势稳定化需要时间，市场风险偏好震荡。此时低估值、高股息的银行（中特估）成为优选。首选股息率高、估值低的农行、邮储、中信。

3、下半场再买中小行。随着经济修复和市场信贷需求的回升，中小银行的基本面迎来改善。同时下半年国际金融形势有望趋稳，外资入场带来资金审美变化。具有核心竞争力的中小银行有望跑出来。市场化银行首选平安银行。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。