中国铝业2022年年报简评

中国铝业2022年年报简评

【业绩】中国铝业2022年归母净利润41.92亿元，同比降27.22%，扣非归母净利润31.31亿元，同比降-55.46%。单4季度业绩-7.08亿元，同比增211%，环比降874%，扣非归母净利润-10.65亿元，同比降85%，环比升998%。若简单加回资产减值损失、营业务收支，则22年公司全年利润总额185.67亿元（21年213.91亿元）。（合并云铝报表后）。

【产量】2022年电解铝产量688万吨，同比增约9%；氧化铝产量1764万吨，同比增约0.64%。（合并云铝报表后）

【拆分】电解铝税前利润103.46亿元（-24.38亿元），吨收入2.01万（同比+1734元），吨成本1.76万（同比+2889元），吨毛利2573元（同比-1156元）；氧化铝税前利润3.4亿元（-24.58亿元），吨收入3161元（同比+39元），吨成本2607元（同比+105元），吨毛利554元（同比-66元）；贸易板块税前利润20.13亿元（+6.77亿元）；能源板块税前利润22.01亿元（+24.36亿元）；总部及其他板块税前利润-8.43亿元（+11.38亿元）。（合并云铝报表后）

【分红&回购】2022年度利润分配方案，每10股派现金人民币0.36元(含税)。

1、成本与费用上升、研发支出、资产减值，2022年业绩同比下滑：①全年铝价均值同比上涨1039元（含税），内蒙地区税后完全成本上升1597元，最终测算内蒙地区吨铝税前利润同比下降688元；山东地区税后完全成本上升1775元，最终测算山东地区吨铝税前利润同比下降866元，公司电解铝吨毛利2573元（同比-1156元），降幅大于行业，最终导致原铝板块业绩同比减少24.38亿元；②22年山西氧化铝均价2904元/吨（+3.9%），但在铝土矿及煤价上涨影响下，山西地区氧化铝吨税前利润同比减少264元/吨，公司氧化铝吨毛利554元（同比-66元），降幅小于行业当源于铝土矿自给率较高所致，最终22年氧化铝板块业绩同比减少24.58亿元；③受焦煤进口贸易量增大影响，公司贸易板块业绩同比增加约6.77亿元；④煤炭量价齐升（产量1074万吨，+30.34%），公司能源板块业绩同比增加约24.36亿元；⑤公司研发支出同比多约24亿元，资产减值同比增加18.13亿元，也拖累了业绩表现。

2、成本上升、研发支出、资产减值，Q4业绩回落：①受铝土矿、与煤炭涨价拖累，山西地区成本同步估算吨氧化铝税前利润环比减少约256元/吨，公司即便具有铝土矿自给率优势，预计Q4氧化铝盈利当环比回落；②公司Q4研发支出21.56亿，环比上升11.33亿，管理费用环比上升7.76亿元，财务费用环比上升4.71亿元（云铝此几项费用少，不是并表影响），对Q4业绩产生拖累；③公司Q4资产减值损失17.69亿，环比增加16.59亿，亦拖累业绩。

若简单加回资产减值损失、营业务收支，则Q4公司利润总额70.39亿元（Q3中铝16.83亿元，Q3云铝14.6亿元），环比大幅回升原因有待确认。

3、电解铝行业重估+周期反转，公司跟随受益：供需两端格局优化，电解铝行业贡献基本面持续量好，叠加国内经济底部企稳，主导全球工业需求，电解铝配置性价比凸显。公司作为A股最大上市铝企，具备低吨铝市值优势，也将跟随受益。