【海通医药】森松国际年报点评：符合此前预告，在手订单充裕，海外需求快速放量。

【海通医药】森松国际年报点评：符合此前预告，在手订单充裕，海外需求快速放量。

多业务领域订单显著增加，带动收入快速增长；规模效益+产能提升，净利润增长超预期。22年公司收入64.86亿元（+51.6%），净利润6.66亿元（+74.5%）。其中，2H22收入35.47亿元（+46.2%），净利润3.63亿元。归母净利润增速快于收入及毛利，主要得益于集团业务规模扩大及产能提升。

公司南通工厂扩建项目已于22年7月完全投入使用，短期内实现产能爬坡，已于报告期内贡献收入；常熟工厂预计2023年Q4交付使用，投产后年销售额将达到20亿元；公司于23年1月进行股票配售，将加速马来西亚基地产能建设，拓展国际供应链，延申海外产能。

在手订单充裕，海外业务增长亮眼。公司22年新签订单金额为93.56亿元（+40.6% yoy），其中2H22新签订单金额42.44亿元；目前在手订单共86.22亿元（+50.7%）。22年海外收入占比达43.7%，较21年的17.2%有大幅提升，且海外需求有望进一步放量。

盈利预测：我们预计23/24/25收入分别为81.43/101.92/123.1亿元，增速为25.5%/25.2%/20.8%；

归母净利润分别为8.36/10.69/13.32亿元，增速为21.2%/27.8%/24.6%，对应当前估值12X/9.3X/7.5X，建议关注。

余文心、孟科含