【天风通信】沪电股份：业绩快速增长盈利能力持续改善，GPT带来产品迭代机遇

【天风通信】沪电股份：业绩快速增长盈利能力持续改善，GPT带来产品迭代机遇

?事件：沪电股份发布2022年度报告，2022年实现营业收入83.36亿元，同比增长12.36%，实现归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%。

我们的点评如下：

?1、业绩超预期，“通信+汽车”双轮驱动增长

1）收入端看，公司PCB业务实现营业收入约79.31亿元，比去年同期增长约12.36%。随着供应链短缺和资源限制等因素的陆续改善，叠加通信领域如交换机、路由器等场景对高多层PCB需求提升以及汽车智能网联化发展下对中高端PCB需求增长，公司营收实现增长。

2）业绩端看，公司成本压力缓解，进行费用管控，实现归母净利润快速增长，全年实现13.61亿元归母净利润，同比增长28%。

?2、净利率提升明显，产品结构优化期待盈利能力持续改善

1）成本端看，随着原材料价格的下降缓解成本压力，以及公司PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提升至约31.72%，较上年同期增加约3.22个百分点。

2）费用端看，公司受益于汇兑收益，盈利能力明显提升，2022年实现净利率16.33%，对比21年14.34%有明显提升，单季度来看Q4净利率对比前三季度（15.99%）提升。

?3、AI时代GPT带来服务器PCB迭代需求

AI时代来临下，对于算力和管道流量将持续撑大。GPT持续迭代更新，GPT-4的发布其多项指标相比GPT-3.5版本提升显著，并可接受文本和图像输入，带来更丰富的数据量与算力需求以及更广阔的应用场景。ChatGPT带来的机遇将对于服务器、交换机等所需PCB有高多层和性能上的迭代需求，给沪电股份带来通信领域PCB需求的增长和迭代下价值量的提升，同时供货英伟达，受益于AI服务器长期需求持续增长，长期看好。

?4、维持公司23-24年归母净利润预测为17亿/21亿元，对应23-24年PE分别为23X/19X，维持“增持”评级。