华能国际：减值+高煤价致2022Q4亏损环比扩大，看好一季度业绩改善【国海公用杨阳】

华能国际：减值+高煤价致2022Q4亏损环比扩大，看好一季度业绩改善【国海公用杨阳】

公司发布2022年年报：2022年收入同比+20.3%，归母净利润-73.9亿元，同比减亏28.8亿元。2022Q收入同比+5.0%，归母净利润-34.4亿元，同比减亏76.0亿元，亏幅环比扩大25亿元。

2022年公司收入+20.3%，主要是因为境内平均上网电价同比+18.0%。其中，煤电业务收入同比+15%，度电收入同比+19.8%；风电/光伏业务收入同比+32%/40%，度电收入同比减少1.7%/18.3%。

减值+高煤价致2022Q4亏损环比扩大。2022Q4公司亏损34.5亿元，整体度电亏损3.3分/KWh，亏幅同比缩窄7分/KWh，环比扩大2.5分/KWh，一是因为公司Q4计提资产减值损失27.3亿元；二是Q4动力煤煤价处于高位。根据我们测算，若不考虑减值损失，则2022Q4归母净利润为-13.8亿元，整体度电亏损缩窄至1.3分/KWh。

新能源业务已成业绩主力，利润总额同比+31%。2022年煤电业务利润总额-173.3亿元，同比减亏29.6亿元，度电净利-4.8分/KWh（利润总额口径，下同），同比+0.6分/KWh。煤电业务仍大幅亏损，主要是因为2022年公司煤炭采购均价同比+49元/吨。2022年风电/光伏利润总额分别为62.4/11.5亿元，同比+27%/58%，度电净利0.227/0.191元/KWh，同比减少4.9%/7.6%。

经营性净现金流同比大增。2022年经营性净现金流325亿元，同比+263亿元，主要是因为2022年经营同比减亏、收回的可再生能源补贴同比增加以及存货资金占用同比减少（2022年底公司存货127亿元，同比减少24.5%）。受自身业务现金“造血”增加，公司筹资活动净现金79.7亿元，净流入同比减少317.9亿元。

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